陈梦洁：上半年公募基金强劲增长，下半年投资策略关注哪些？

中新经纬客户端7月1日电 题：《陈梦洁：上半年公募基金强劲增长，下半年投资策略关注哪些？》

作者 陈梦洁(粤开证券研究院首席策略分析师)

公募基金行业所有基金产品已完成2021年一季报相关数据信息披露。我们在统计过程中剔除了部分业绩异常变动的基金，同时对同一基金经理旗下的相同底层资产、不同收费类型的A类、C类基金以及分级基金不同份额按照主代码基金进行了合并统计。

统计结果显示，截至2021年一季度末，中国公募基金市场上共存续有8044只基金产品，季度环比增长8.6%。公募基金行业的总资产管理规模达22.11万亿元，相比2020年四季度末增长10.2%。得益于2019-2020连续两年股票市场的向好行情趋势，近两年来公募基金发行速度和规模增速维持高增长。

分种类来看，货币基金总体净值规模最大，达9.1万亿元，占全部基金资产管理净值规模的41%，纯债型基金规模4万亿元紧随其后，占比18%。偏股混合型基金3.4万亿元，占比15%。其他种类包括QDII基金、增强指数型基金、另类投资基金等资产净值占比较低，均未超过1%。

虽然2021年农历新年后资本市场出现大幅度回调阶段性降低了公募基金发行和认购申购的热度，但2021年一季度仍实现了发行数量和管理规模的双增长。

从2021年一季度公募基金资产配置结构上看，目前大多数投资者对中低风险基金产品的偏好程度相对更高。截至一季度末，货币型基金、纯债型基金和偏股混合型基金占有较大的市场份额，分别达到9.1万亿元、4万亿元和3.4万亿元，位列前三。灵活配置型基金和被动指数型基金排名第四和第五，分别达到1.4万亿元与1.1万亿元。整体而言，在一季度市场大幅震荡期，绝大多数投资者仍然选择重仓配置货币基金和偏固收类基金等中低风险产品。

从公募基金一季报公布的持仓结构上看，不同类型基金的资产配置类型和比例上差异显著。综合来看，虽然市场经历了大幅波动和短期回撤，权益资产仍具备较高的收益预期，是绝大多基金获取超额收益的主要来源。

我们对2021年一季报中包括普通股票型、偏股混合型和灵活配置型在内的权益类基金进行了统计，发现权益类基金相较于2020年四季度末，整体股票持仓规模降低约3650亿元，其中90%以上减仓集中在制造业。2021年一季度公募基金仓位呈现出减配成长，增配防御类的周期、消费风格的趋势。

统计结果还显示，前期抱团股集中度较高且估值相对高企的食品饮料行业反而有近百亿规模的加仓。这说明即便市场面临大幅震荡，前期演绎过股票抱团行情的公司其实基本面状况未有显著恶化，而对于这一类盈利确定性强、赛道优质且行业壁垒高的公司股票，回调反而提供了绝佳的进场机会。

我们以持仓的前10大和前100大重仓股的持仓规模占全部基金管理规模的比例作为核心指标来衡量基金持股集中度。持股集中度是反映机构投资策略的重要指标，一季度权益类基金前10大和前100大股票的集中度分别达到39.49%和71.47%，较2020年Q4分别略微降低了1.73和3.95个百分点，仍处于近八年以来的高位。这从另一侧面证实了公募基金抱团持股的现象依旧持续，市场震荡格局下基金经理们的持股集中度偏好并未大幅转向，只是发生了阶段性的结构调整。

综合来看，虽然2021年上半年资本市场大幅震荡回调，公募基金行业仍旧保持了强劲的增长动能，延续了2020年以来稳健的发展势头。产品数量和规模持续增长，全市场产品数量已超过8000。一方面，对普通投资者来说，择基难度越来越大。与此同时，基金投顾业务逐步发展壮大，除了已获得资格的18家金融机构外，目前还有近百余家机构都在投顾资格申请审批报送进程之中，越来越多的金融机构将为基金投资者提供更系统化的专业服务，这将进一步促进基金业的良性发展。

我们经过综合统计和系统梳理权益类基金一季报信息以及上半年各类基金产品研究报告后，归纳总结出基金行业下半年主流的市场研判观点和策略展望思路：

一是下半年的核心还是要关注货币政策的边际效应，结合货币供给量数据和社融数据综合判断货币政策变化和资产价格走势。从资金层面来看，虽然市场普遍预期2021年将会是货币政策回归正常化的一年，但一方面是房地产调控政策的持续，另一方面资管新规后以房地产信托和银行非标理财为代表的金融产品受到监管，闲余资金持续流向专业、公开、标准化投资的公募基金是大势所趋。中国居民理财中公募基金的占比相较海外处于较低水平，后续仍有较大的转化空间。在产品发展层面，以公募REITs基金和细分领域指数基金为代表的创新型产品，未来仍有广阔空间。

二是2021下半年由于宏观经济对资本市场运行扰动因素较多，A股大概率仍将维持宽幅震荡格局，波动性加大。前期抱团上涨的“茅指数”类的核心资产在2021年农历春节后经历了深度回调，一定程度上释放了风险，也使一部分股票重新具备投资价值。大部分基金经理对此乐见，认为反而能够在此时沉下心来，通过深度研究和优选个股获得阿尔法收益，摒弃2020年末今年初基金抱团上涨时因为考核相对收益的原因被动加仓高估值的抱团资产。大部分基金经理对今年的高波动性有充分预期，坦言很难预测波动的时点和幅度。但仍对未来中长期的市场保持相对乐观，认为未来全球持续复苏大背景下最好的投资机会仍在中国，部分行业或者赛道仍然存在走出伟大公司的潜力，结构性投资机会尚存。

三是基于估值和风险偏好型的股价驱动因素的不确定性，大部分基金经理开始弱化自上而下的通过宏观分析或行业轮动选股的策略，更偏重自下而上的优选标的，从消费复苏、外需提振、转型升级下的制造业投资等投资主线深度挖掘好赛道中估值合理的好公司。从外部环境来看，美国方面未来的财政刺激持续性和货币政策取向将成为下半年市场情绪的风向标。依据历史惯例，基于“数据驱动”型的政策框架，美联储关键政策的数据观测窗口为每年的三季度。考虑到目前美国在超常规的财政刺激下，核心通胀的持续性或将超美联储的预期，因此不排除美联储在下半年边际性收紧货币政策或开始宣布退出QE，但具体步调和节奏仍存在很大不确定性。在这种背景下，公募基金2020年抱团较多的医药、食品饮料和新能源汽车等行业由于景气度高企、业绩确定性较强，虽可能略有降低，但未来半年大概率仍将延续较高的持仓水平。(中新经纬APP)

陈梦洁