美国页岩油困境会引发下一次金融危机?事实可能恰恰相反

摘要：许多人认为，美国页岩油公司的债务和负现金流将摧毁全球金融体系。不过，原油分析师Arthur Berman认为，更有可能出现相反的情况，即一场不断发展的金融危机可能会导致油价暴跌，并考验页岩油生产商的生存能力。

|投资和供应不足或成推高油价的背后因素

【中油网】讯：在下一次金融危机处于潜伏状态时，专栏记者麦克林(Bethany McLean)发表文章认为，美国能源热潮的根基并不稳固，原因是过度负债，以及经过10年钻探后未能显示盈利。她论点存在的问题是，美国石油行业的债务规模不足以摧毁全球金融体系。2015-2016年，美国石油行业遭遇了规模巨大的损失和破产潮，但并未威胁到全球金融市场的稳定。如果意外发生最坏的情况，美国政府将会介入，就像2009年介入美国汽车业那样。

由于过去几年的低油价导致投资不足，迟早会出现高油价的局面。更糟糕的是，缺乏原油储备发现，地缘政治供应面临中断和干扰风险，这些情况都会成为推高油价的背后因素。

麦克林正确指出了近零利率与致密油融资上升之间的联系。然而，她没有承认2004年至2008年世界原油产量稳定，与此同时中国的需求大幅增长。这将油价推高至每桶100美元以上，也是致密油开发具有可行性的主要因素。由于这种价格趋势持续了四年时间，供过于求导致油价在2014年底出现暴跌。

从2014年到2017年6月， 中周期(mid-cycle)油价约为每桶75美元。从2017年6月到现在，中周期油价约为每桶60美元。换句话说，在过去的一年里，油价下跌了至少20%。有事实表明，支撑油价的因素更多是市场情绪，而非供需基本面因素。

对中周期油价原油供应的担忧情绪正在推高油价，必须严肃对待。与此同时，相关数据显示，短期内油价上涨或下跌都是有可能出现的。

|全球经济增长放缓是油价下跌最大因素

如果WTI跌至每桶70美元，布伦特原油跌至每桶80美元附近，就会使需求被破坏或消费被削弱成为可能。2016年和2017年的平均油价仅为47美元/桶。如今油价上涨了70%，可能会导致消费下降，从而导致油价下跌。

此外，新兴市场经济体也陷入困境。阿根廷、土耳其和南非的信贷危机可能会蔓延到巴西和印度等国家。这些地区消费需求下降将给油价带来下行压力。贸易战争和关税增加了商品和服务的成本。油价和利率上升加剧了这种负担。

全球经济比以往任何时候都更加脆弱，因为债务继续增长，而且没有成功地被通胀抵消掉。新兴经济体的衰退可能会使脆弱的油价和消费平衡走向供应过剩。国际能源机构、OPEC和美国能源情报署的市场平衡预测显示，这一数字将在2019年年中或更早之前实现。

事实上，全球经济增长放缓可能是未来石油需求和油价下滑的主要原因。牛津能源研究所最近的一份报告得出的结论是，到2019年，全球经济增长的风险远远超过地缘政治和美国页岩油增长带来的风险，对油价构成下行风险 。

自8月中旬以来，对未来石油供应的担忧推高了油价，但目前油价反弹后停在每桶70美元的水平。在此之前，市场对原油短期供应充足充满信心，WTI油价从7月初的每桶74美元跌至8月中旬的65美元。自那以来，除了市场情绪之外，没有出现什么实质性的变化。油价更有可能维持在目前每桶65-70美元区间，而不是大幅上涨。目前全球原油供应充足。但是，在商业发展一切如常的情况下，年底前原油供应可能趋紧。如果全球经济走弱，谁也说不准油价会走向何方。

在石油行业，高负债和正现金流不能持续并不是什么新鲜事，页岩油行业也不是唯一的例子。石油行业熬过了2016年类似的黑暗日子，没有冲击全球金融市场。不过，如果油价再次暴跌的话，这将考验全球金融市场的承受力。然而，今天美国石油产量的一半来自致密油，很难想象投资者或联邦政府会允许美国主要能源供应商倒闭。