历史重演？ 谨防黄金下行压力

摘要：7月6日亚洲时段，因美指短线拉升，黄金开盘后小幅震荡下行。昨日美国ADP及截至6月30日当周初请失业金人数数据不佳，引美指快速跳水、黄金乘机反弹。随后的ISM非制造业PMI虽好于预期，但透露出企业因贸易战缺乏信心。而美联储6月会议纪要只是重申渐进加息和对贸易风险的担忧，措词整体中性偏鹰稍稍搬回一成。

展望日内，欧美贸易汽车零关税，可能会使得欧元兑美元走高，间接利好金价。不过，德国难民安置、债券回收问题仍相当尖锐，英国则继续面临脱欧的两难选择或引发政治风险，这些都可能使得美指被动上涨，间接影响金价。

|数解美指，叠加效应下金价昨日晚间走势的三部曲

【中油网】讯：第一阶段冲高回落

北京时间7月5日(周四)20:30美国率先公布了ADP就业数据和截至6月30日当周初请失业金人数，具体ADP录得17.7万不及前值预期，连续四个月未及预期。申领失业金人数小幅升至23.1万高于前值22.8万。

其实美国的劳动力市场总体而言仍是趋紧，过去十二个月平均每月新增就业人数是19万人，维持在2016年9月以来新高。穆迪分析的首席经济学家 Mark Zandi 表示，企业目前的首要问题是无法找到合格的员工，紧俏的就业市场推升工资上行。

这可能导致人们自愿性失业用跳槽来换取更高收入，而美联储为遏制通胀上行会选择更激进的货币政策超过市场预期。

所以表面上数据可能不佳，不过从深层次理解未必利空美指，这也是5月ADP和非农数据背离的部分原因，昨日黄金第一波上涨7美元后也有小幅回落。

第二阶段震荡上行

当然，后续ISM非制造业指数刷新4个月新高录得59.1，也让当时黄金短线承压，但此后很快就恢复了上涨动能。虽然今年以来1.5万亿美元的税改红利和3000亿美元追退了企业经济增长，但由美保护主义带来的潜在关税风险不容忽视。

Markit的首席商业经济学家最近两个月商业活动强劲增长，两个月来企业用工速率加快，二季度将创下三年来最强劲业绩。不过已经有迹象显示，三季度可能出现回落，比如新订单增长、物价支付放缓，积压订单、库存等增多，预计未来可能从较高水平小幅滑落。

金融博客零对冲指出，ISM的10个分项指数只有三个加快，其它都增长放缓，但奇怪的是总分却较高，这或许是黄金震荡后重拾升势的原因。

第三阶段结束涨势

直到北京时间7月6日2:00前黄金一度涨至1259.82，不过美联储稍显鹰派的会议纪要改变了这一状况。

会议纪要提点：

渐进式加息仍是主基调，加息或超过中性水平会议纪要显示所有委员支持6月加息，一名委员认为推迟加息可能产生通胀过快抬头风险。

尽管新兴市场因美元回流资金失血，贸易战等不确定性因素难以消散。美联储仍保持承诺渐进式加息，并最终可能升至中性利率之上。

特朗普曾说过，贸易战是好事，因为美国可以轻易获胜，可能未来对投资活动不利影响有限。不过，如果欧洲、新兴市场的经济下行风险蔓延，美国可能独善其身，其激进的财政政策并不是可持续发展的保证。

|纪要公布后12月加息四次概率小幅上升

据CME美联储观察显示，美联储9月加息25个点至2%-2.25%联邦基准利率概率为77%，12月再次加息概率为39.4%。纪要公布后9月加息概率不变，到今年12月累计还需加息两次的概率升至40.3%。由于美元的利差因素，黄金昨日在1260整数关口止步。

|欧洲汽车关税进展仍值得关注，料欧系货币表现不佳将间接制约金价

欧盟在此前放弃了在7月16日中欧峰会上发表“联中抗美”的声明。三大德国汽车巨头也正在联手意图力推欧美汽车贸易零关税，之前特朗普在G7峰会时也提出过建立G7免关税区，当时大家都嗤之以鼻，但目前看来高压政策下情况可能反转。

不过即使贸易问题缓解也不意味着欧元能够走出颓势。从货币政策看，欧洲央行在今年最后三个月才会开始缩减QE规模，在脱离债券购买计划后，欧洲央行的资产负债表失衡现象会显现，并且糟糕的是，这些债券后期如何回收是个大问题。

政治上，关于难民问题的处置仍存较大分歧，中欧和东欧地区国家几乎不愿意接受任何的难民，而欧盟内部，意大利政府内部反移民的情绪正在疯狂增长，德国和奥利地也面临着同样的问题。

据悉，一半以上的投行认为，欧元在今年三季度会走平或者走弱，这可能使得美元兑金价压制增强。

另外，尽管英国8月加息概率有所回升，不过特雷莎?梅正面临两难选择，一方面软脱欧结局无法令全部内阁成员满意，令英国无法继续参与欧盟经济规则的制订，最终威胁其政治地位。而硬脱欧又会使得北爱尔兰、爱尔兰出现硬边境，英国单一市场受到影响。

预计关税方案还将在本月16日交给议会进行辩论，英镑可能受累。欧系货币对的疲软带给美指的被动式上涨，可能在下半年一直存在。

|美国对中国加征关税正式落地+非农数据来袭

展望日内，美国对中国340亿美元征收关税的时间值得关注。在6月15日的时候，特朗普宣布了500亿美元商品的关税清单，中美两大经济体的对抗带来的避险情绪推升并没有给黄金带来提振。金价反倒因此暴跌25美元，市场分析认为，两国长期贸易差额使得双方在征收对等关税问题上受益不同，这可能更有助于扭转美国的贸易赤字问题。

由于资金回流美元资产，避险资金优胜劣汰息下，黄金反成避险反向指标。而没有任何多头愿意抄底黄金，因为在下跌趋势下没人愿意担受风险损失，尤其是出于财富保值需求的避险资金。

另外，本次非农数据从失业率、就业人数、薪资增速来看都可能表现较好，尽管失业率可能维持在3.8%，不过市场最关心的薪资增速可能涨至2.8%高于前4个月，届时由通胀高企引发的美联储更快加息的预期将使得美元受益，需谨防黄金下行压力。