聚焦：下半年原油行情需要关注哪些方面?

中油网6月26日讯 不知不觉2018年已经过去了一半，在这上半年的时间里，原油价格以一波强势上涨开启了原油牛市，然而6月份的一盆冷水又瞬间让市场回归冷静，随着OPEC会议以小幅增产的方式结束，在今年下半年时间里，原油价格是否还有机会能够再创新高呢?下半年的行情需要关注哪些地方?

1.伊朗核问题

2011年11月底OPEC会议，将金融危机期间执行的2800万桶/天目标产量提升到了3000万桶/天，但会议上伊朗反对提升配额线。之后伊朗在霍尔木兹海峡进行大规模军演，并扬言封锁海峡，很快受到欧盟制裁。

美国对伊朗的制裁从1980年代开始，达马托法案是克林顿时期签署的，美国拒绝购买伊朗原油。为了扩大制裁，美国动员了欧盟、日本等盟国，但制裁到位用了差不多一年。在此期间，伊朗对印度等国的出口一度大增。而欧洲买伊朗原油的主要是意大利、西班牙、葡萄牙、希腊四国，2012年正深陷危机。

伊朗2018年4月份产量375万桶/天，其中出口达到248万桶。自2010年6月，联合国表决通过了自2006年以来的第四轮制裁之后，伊朗地区的产量一度从接近400万桶/天下降到了250万桶/天。

欧盟外长称欧盟捍卫现存伊核协议。伊朗总统表示将暂时留在伊核协议中，准备在3个月内恢复核活动，将积极与欧盟、中国和俄罗斯磋商。而俄罗斯表示如美最终退出伊核协议，将和伊朗建立更深层次的关系，暗示俄罗斯向伊朗提供隐性的安全保证。

2.美国原油产量及进出口情况

产量方面，页岩油革命自2009年开始，新井效率不断提升，相应的产量也在快速增长，目前已经超过了传统油井的产量。EIA数据显示，目前美国原油产量达到1070万桶/天。同时，美国油气资源也在积极出口，净进口量不断下降。

美国地区不管是钻完井还是已钻未完井都是呈现一个大幅增加的态势。大量的已钻未完井表示并不是所有的油井都有继续完成钻探的经济性，因此绝对数量的增加，并不能简单的分析为未来产量的上升，油价以及资本支出才是产量增加的根本。

生产者将更多的投资用于短期供应，特别是美国轻质致密油。对常规油田的投资仍保持平抑， 但有迹象表明对海上油气田的投资兴趣有所恢复。石油产业在2015-2016年两年资本投资下滑之后，2017年开始略有回升，2018年预计投资继续增加6%左右，依然比2014年底40%。

油气业的繁荣是美国当下缩小贸易逆差、拉动GDP增长、促进就业的重要经济增长点;但是美元市场利率的走高及流动性的收紧不利于油气产业的融资及发展。

解决页岩油企业发展的垃圾债及融资问题必须推高油价，使其运营收益跑赢市场利率及资本市场平均收益。页岩油行业的融资情况有所改善。

页岩油产量对油价的反馈存在6-12个月的滞后。基础设施瓶颈短期限制产量进一步增长，消除瓶颈需6个月左右时间。

产量增长、外输能力不足，WTI/DTD价格倒挂约6美元/桶，页岩油产区油价减贴水;美国原油出口欧洲、远东打开套利窗口。挤压OPEC、俄罗斯市场份额，影响运费水平及轻重质价差。

目前美国原油净进口量已降至370万桶/日以下的近50年新低，进口原油以中重质为主，油价过快上涨将增加美国能源赤字。

3.原油需求的变化

这个主要从三个方面看，首先是印度进口原油需求出现不确定性。印度已成长为全球第三大原油消费国，进油原油依赖度达80%。印度继续扩张炼能，计划将自身建设成为亚洲炼油中心。

印度进口原油以高硫重质油为主，主要来自中东，油种结构的优化方向与中国企业存在较高的重合度。

3月份印度炼厂开工率环比下降5个百分点，同比下降9个百分点;原油加工量2112万吨，同比下降0.9%。

印度长期处于财政赤字状态。2017-2018财年的财政赤字高达5.94万亿卢比，占GDP的比重超过了3%的警戒线;印度外债总额高达5000亿美元，占GDP的25%，40%为1年期短债;利息支付占财政收入的26%;外汇储备却只有4189亿美元。

油价上涨推升印度能源赤字，造成储备货币紧张，可能引发的财政困难及对石油需求的遏制是需求面的重要利空。

其次是中国，中国4月份日均原油进口量创下纪录高位，因稳定的炼厂利润率促使独立炼厂运进积压的3月船货，并进行新的采购。

中国4月份进口原油3,946万吨，相当于960万桶/日，刷新了1月份创下的957万桶/日的纪录高点。同比来看，2017年4月份进口了3,917万吨原油。今年1-4月原油进口总量较去年同期增长8.9%，至1.5143亿桶，相当于921万桶/日。

再就是其他地区，美国原油、天然气供需过剩压制美国原油计价基准价格，美国原油贴水压制伊拉克、沙特等同类进口原油贴水，美国原油价格处于全球谷地，美国炼油化工企业开工率保持高位运行;减税及贸易保护措施促进行业发展。美国企业税率从35%降至21%，马拉松石油公司、菲利普斯66公司、瓦莱罗能源公司等三家独立炼油商宣布2018年增加炼厂投资，提升油品质量及炼能。

欧洲地区。欧洲国家原油对外依存度已超88%，进口来源主要为中东和俄罗斯，其中30%来自俄罗斯，约40%来自中东。4月份美国原油进口占比升至12%，对市场形成冲击。随着油价走高，美国炼厂原油价格较低的成本优势显现;欧洲炼厂在与美国、俄罗斯、中东、亚洲炼厂的竞争中，成本劣势逐渐显现，可能再次出现大量关停的情况。

受低油价对终端需求的刺激及较好的炼油毛利支撑，2016年以来原油需求保持增长;市场认为油价突破70、80美元/桶不仅对石油需求产生不利影响，还将刺激替代能源的复苏。