民粹政府上台 意大利会成为欧元区下一个风险点吗？

中油网6月7日讯 6月1日，以法学教授孔特领导的意大利新政府正式成立，结束了自今年3月意大利大选后的政治乱局。由于执政的两大党分别是极右翼的联盟党和民粹主义政党五星运动党，意大利成为欧盟创始六国中首个由民粹主义政党执政的国家，成为势头不断上升的欧洲民粹主义迎来的“战役性胜利”。

五星运动和联盟党在竞选前提出各种扩张财政赤字的主张，在联合执政纲领中也逐条对应，使得国际社会纷纷担心意大利财政状况的恶化使得其公共债务风险激增，债务危机及意大利退出欧元区的幽灵仿佛在欧洲大陆飘荡。然而理性来看，民粹主义政府主政的意大利虽然存在一定财政金融风险，然而脱离欧元区却是夸大其实。

意大利经济金融基本面确实令人担忧。意大利的公债规模约2.26万亿欧元，是欧元区公债规模最大的国家，占欧元区23.3%;失业率高达11.6%，远高于欧盟7.1%的水平。此外，意大利银行不良贷款达3600亿欧元，且商业银行多是国债的持有者，银行业与国债风险关联度极高。而五星运动和联盟党的财政计划却会让意大利的财政状况进一步向危险靠近：新政府不仅要将原有的五阶税率改为两阶，同时废除已有的劳动法改革方案并推动低保计划。

《华尔街日报》算了一笔账，称上述措施将让意大利财政收入减少，支出增加，每年赤字将增加1700亿欧元，约占GDP的8%。在欧盟层面，两党还提出对欧盟“财政契约”、单一市场规则进行“重新谈判”，并要求欧洲央行对2500亿意大利国债“一笔勾销”。这些主张意味着意大利新政府对当前欧元区经济治理机制的彻底否定，透着对欧元区规则的浓浓敌视。因此，投资者在意大利大选结束以来就对其资产持有看空抛售的态度，10年期国债收益率上涨了42%，达到2014年4月以来的高点，意大利的股市乃至欧元兑美元汇率均染上一层悲观色彩。

意大利政局动荡虽然给欧元区的金融稳定造成一定冲击，但新债务危机到来甚至欧元区解体的担忧却是杞人忧天。首先，五星运动和联盟党虽然对当前的欧元区存有不满态度，但却没有推动意大利脱离欧元区的主观意愿。意大利虽然对欧元衍生的财政紧缩纪律多有不满，然而却深知脱离欧元区给经济带来的动荡将远高于汇率降低的收益。

据“欧洲晴雨表”最新民调显示，意大利民众对欧元区持正面看法的比例为45%，仅高于立陶宛的36%，是近年来最低，但仍是意大利对欧元最主流的意见。两党最初将退出欧元区写入执政纲领，但却最终删去，也反映出其难以在欧元问题上忤逆民意。同时，意大利宪法也规定，退出《马斯特里赫特》条约这类的国际机制不得通过全民公投的方式决定，也是防止“黑天鹅”起飞重要的安全阀。

在应对非理性财政扩张上，意大利和欧盟也分别有一系列约束机制。首先，意大利宪法规定政府扩张财政支出需要有相应财政收入增加作为保障，否则总统将退回相关预算案，意味着新政府若无路创收，则按执政纲领推进财政政策面临制度性掣肘。在欧盟层面，当前欧委会对欧元区国家财政预算的审核机制，也将限制意大利大幅扩张财政。其次，意大利国债最重要的持有者是银行及民众，若财政状况引发的市场波动招致民众手中资产贬值，新政府恐怕也将面临巨大压力，其任性支出前也须三思。最后，与欧债危机时相比，欧元区已经拥有了欧洲稳定机制、“量化宽松”超常规货币政策等缓解成员国偿债成本与风险的“安全网”，将在高风险时刻树立市场信心，避免成员国财政崩盘。

然而，意大利毕竟是欧元区第三大经济体，公共债务规模是希腊的7.13倍，仅仅是国债收益率上升带来的利息成本对意大利政府而言也是不小的负担，未来恐怕仍将深受市场动荡之苦。而欧元区唯有深化机制建设，提升风险共担和缩小发展差异的能力，才是应对风险的治本之道，但欧元区政治生态的极化和南北欧成员国之间的相互猜疑，取得进展或许只能是“欧洲梦”。