美国原油产量大增的背后 只因页岩油业利润太低？

中油财经网1月31日讯 如今美国原油产量的持续增加给原油市场带来了巨大的压力，本来原有过剩的局面在过去几年就把整个原油市场折磨的死去活来，现在在减产协议的作用下原油市场好不容易开始向平衡发展，这个时候美国原油突然大幅增产又打破了这个局面，为何美国原油行业会在今年开始大幅增产呢?

日前，一份新报告发现，页岩钻探仍基本没有盈利。不仅如此，页岩钻探的成本还在上升，页岩钻探公司现在是在“非理性生产”。总部位于沙特首都利雅得的金融服务公司Al Rajhi Capital深入研究了一系列美国页岩公司的财务状况，结果发现：尽管油价上涨，但其所研究的大多数公司仍然处于亏损的状态，并且没有明显改善的迹象。该公司在报告中写道：“美国页岩公司的平均资产回报率仍然只有区区的0.8%”。

此外，据Al Rajhi Capital所说，市场上广泛宣传的页岩产业的效率收益也可能被夸大了。该公司表示，2017年第三季度，“每桶油的平均运营成本大体保持不变，并没有任何的效率收益”。不仅如此，考虑到支出成本和债务水平的上升，每桶油的生产成本实际上已经上涨了不少。

为什么美国页岩油不能实现盈利呢?

1.页岩公司衡量成本的标准比较狭义，成本并没有吹嘘的那么低

页岩公司经常吹嘘他们的最低盈亏平衡价格，而且他们经常使用的度量标准比较的狭义，只包括钻探和生产成本，不含有所有其他的成本。但是，实际上是存在许多其他费用的，所以只关注运营成本可能对于投资者而言就有点误导的意思。

Al Rajhi Capital报告的结论是：运营成本在过去几年确实有所下降。但是，如果把折旧、利息支出、税收支出、钻探以及勘探支出等其他成本算进去，也就是“每桶油所需现金(cash required per barrel)”这一更广泛的衡量成本指标，那么实际上显示出的是更为黯淡的景象。Al Rajhi Capital发现，这一指标已经连续几个季度上涨，2017年第三季度平均每桶更是达到了64美元。而在此期间，WTI油的价格要低得多，这基本上意味着页岩公司普遍没有盈利。

当然，并非每家公司的数据都很糟糕。根据Al Rajhi Capital的报告，2017年第三季度，响尾蛇能源公司(DiamondbackEnergy)和大陆资源公司(Continental Resources)的盈亏平衡价格分别为每桶52美元和37美元。然而，能源公司Parsley Energy的“每桶油所需现金”在第三季度上涨到了每桶近100美元。

2.消减成本可能也不会带来收入的增加

很多的页岩公司表示今年将更为谨慎，会把重点放在利润上。不过，它们会不会真的这样做还有待观察，特别是考虑到最近油价的上涨。

但是Al Rajhi Capital也质疑，如果削减开支，那么页岩公司的财政状况会不会好转。报告中指出，“即使资本支出减少，考虑到页岩生产的性质以及利息支出的上升，我们也不太可能看到每桶油所需现金流的持续下降”。换句话说，削减开支只会导致产量下降，由此带来的收入下降将抵消开支减少所带来的好处。而且，还需要支付利息，一旦债务水平上升，那么利息支出也可能会上涨。

3.页岩公司套保未来产量的优势几乎已经消失

对一些页岩钻探公司不利的另外一个因素是，套保未来产量的优势几乎消失了。在2015财年和2016财年，接受调查的页岩公司通过锁定高于市场最终价格的远期价格，分别实现了每桶约15美元和9美元的收入增长。但是，这种优势已经消失了。2017年第三季度，这些公司平均通过套保每桶仅多赚了1美元。

造成这种情况的部分原因是油价上涨以及期货曲线的走平。事实上，最近WTI油和布伦特原油呈现现货溢价的趋势越发强劲。在这种趋势下，远期价格要低于近期价格，这使得锁定未来生产价格的吸引力大大降低。

Al Rajhi Capital指出，最近，页岩公司锁定的套保价格可能会低于最终市场的价格，如果油价继续上涨，这可能会限制它们的上行风险敞口。

总之，这份报告可以说是对页岩产量增长的激进预测的反驳。钻探活动显然在上升，预计美国原油产量在可预见的将来也会增加，但是盈利能力仍然是美国页岩工业面临的一个重大问题。不过我们反过来想，这不正是因为利润太低才会导致疯狂产油来弥补过低的收益吗，就如同之前各产油国为了维持市场份额，不惜压低油价也要不断增产，当时各国的利润就已经很低很低，但依然要保持增产。所以恐怕短时间内，美国原油产量还会维持在一个很高的位置。而对于原油来说，则是一个长久的坏消息。

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