亚洲汽油产量过剩 裂解差价跌至三年新低

过去几年，原油过剩的局面造成了国际油价的持续暴跌，而如今，亚洲汽油似乎也迎来了供过于求的场面，据消息称，亚洲汽油裂解价差处于三年最低，因供应充足，需求脱离峰值，且原油价格稳步上涨，使得汽油精炼利润受到压缩。

1月2-23日亚洲汽油裂解价差均值为每桶较布兰特原油升水7.49美元，为2015年以来各年1月最低，且不及2016年1月水平的一半，约为2017年1月时的三分之二。

这种疲软状况可能是未来趋势的预兆。美银美林本周称，由于新能源电动汽车兴起，汽油需求可能在2025年左右触顶，意味着加工速率“可能永久性下滑，精炼利润率严重受挫”。

一些行业消息人士预计，2018年汽油基本面将暂时好转，因为供应将随着2月初炼厂维修季来临而开始收紧，而此时也正值农历春节假期因素可能使需求增强。

“我们预计由于需求增强，2月亚洲汽油裂解价差较迪拜原油将走强，但料仍低于2017年水平，”能源顾问公司Wood Mackenzie亚太石油提炼资深分析师Joe Willis称。

汽油裂解价差也可基于迪拜原油价格得出，迪拜油价往往反映布兰特油价。“1月间(全球)汽油需求处于季节性低位，在中国农历新年之前回升，”Willis说。

什么是裂解价差？

汽油价格或燃料油价格与原油价格的差值。当汽油价格或燃料油价格相对于原油价格上涨时，提炼石油的利润就会增加，即裂解价差将上涨，给原油价格更多的上涨空间。裂解价差广泛应用于石油工业和期货交易中。原油和原油提炼品之间的价格差异即为裂解价差。它也可表述为炼油厂预期中“裂解”原油可获得的利润空间。

对裂解价差影响最大的因素之一是炼油厂生产各种原油炼成品的相对比例。炼油厂的产成品有汽油、煤油、柴油、燃用油、飞机燃料和沥青。在某种范围内，炼油厂会适度调节各种产品的生产比列以满足地方市场的需求。

对原油炼成品需求的地域性差异取决于对取暖、烹饪和交通用油的相对需求。即便在同一个地域内，这种相对需求也会有季节性的变化。 炼油厂的原油仓储容积，以及所采购原油种类及比例的组合，都会对炼成品的产出比例造成影响。更重质的原油含有更高比例的长碳链式碳氢化合物，所以也很难从中提炼出入汽油的轻质产品。如果缺乏整套先进的生产线，炼油厂很难从重质原油中提炼出最佳产品组合。

掉期处于正价差结构

汽油掉期走势反映供应过剩，即期合约价格低于远期合约，出现正价差结构，这种结构自1月初以来一直持续。汽油掉期很少陷入长期正价差结构，只有在2016年除外，当时由于供应大量过剩，因此即便是在需求旺季，汽油也被储存在油轮中。

当前的供应过剩预计不会像2016年那么严重，但汽油裂解价差也不会回到2017年的水准。

Wood Mackenzie数据显示，去年亚洲汽油需求量较产量高出20万桶/日，但今年消费量料将与产量持平于720万桶/日。新加坡一位亚洲汽油交易商称，“供应较多不仅因为西方加工量较高，亚洲也如是。”例如，中国12月汽油出口量创下123万吨的新高，超过了2016年6月所创的110万吨前高纪录。中国今年第一批成品油出口配额高于去年第一批的数量，而这是两座日产40万桶成品油新炼厂开工之前。

鉴于市场疲弱，亚洲92号汽油的价格年增幅是清洁燃料中最低的。1月汽油平均价格较上年同期增长14%。柴油和航煤均涨23%，石脑油升19.4%。而从去年1月以来布兰特原油价格已累计涨24%。