虚惊一场?市场并未美国页岩油过度担忧

伴随着原油价格自去年夏季以来至今已经飙升逾50%，这表明投资者正在重新评估此前市场最大的风险因素：美国页岩油。三年多以来，页岩油生产商快速增产或减产的能力一直困扰着石油市场，这种能力扼杀了反弹萌芽，令油价维持在每桶50美元或更低水平。价格高于这一水平都会引发市场将再度充斥大量原油的担心，导致油价走势大幅反转。

但如今，美国原油期货价格接近每桶65美元，今年涨幅超过6%，为2005年以来开年前两周最为强劲的表现。全球基准布伦特原油期货一度升至70美元/桶上方，目前徘徊在69美元/桶附近，一些分析人士表示，今年油价升至80美元/桶并非不可能。

市场对页岩油的预期并未显著变化。发生变化的是全球经济，经济迅猛增长激发原油需求增速快于许多人此前预期。而且在全球最大的一些出口国减产一年多之后，全球市场已不再充斥着原油。

标普全球普氏(S&P Global Platts)石油分析部全球主管Gary Ross称，全球市场需要更多的原油供应;至于油价会升至何种水平，市场正在进行测试。Ross曾于去年年初预测，到2017年底，布伦特原油价格将攀升至70美元/桶。

美国的产出速度预计今年将达到高点。美国能源情报署(Energy Information Administration)预计2018年美国本土生产商日产量将为1,030万桶，超过之前在1970年创下的960万桶日产量纪录。上周美国活跃 井平台数量增加10个，至752个，为四个月最高。

但这一次，投资者并没有为市场上销售的原油将较去年增加数百万桶的前景感到惊慌。全球经济正全速运转，了工业机械和交通领域对燃料的需求。

私募股权巨头凯雷投资集团(Carlyle Group, CG)的研究主管Jason Thomas说，页岩油也不太可能让市场意外，因市场已经考虑到产量的高预期因素。Thomas说，凯雷的一份分析得出结论认为，如果没有页岩油，全球需求的水平意味着油价将达到约85美元。

据国际能源署(International Energy Agency)，石油输出国组织(Organization of the Petroleum Exporting Countries, 简称：欧佩克)和其他主要产油国减产一年多之后，经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development, 简称OECD)国家的石油库存已经降至2015年7月以来的最低水平。这意味着依靠储备原油让市场免受潜在供应冲击影响的缓冲能力有所下降。

意料之外的供应中断、中东地缘政治紧张局势的加剧以及委内瑞拉产量的下降已经推升了油价。

规模6亿美元的大宗商品基金BBL Commodities的创始人兼首席投资长Jonathan Goldberg预计，2018年页岩油产量将大幅增长，并且认为市场需要这些增量供应。

Goldberg的押注已经取得了回报，他的基金去年上涨17%，今年迄今已上涨2%。

一些人认为，投资者正变得过于想当然。对冲基金及其他投机性投资者针对油价的多头头寸已经达到纪录规模。过去这种一边倒的头寸状况曾引发市场下跌。

花旗(Citigroup)大宗商品研究部门全球负责人称，65美元是油价一个自然的“天花板”，除非出现大量供应中断。Morse称，目前许多推高油价的因素都是暂时的，围绕欧佩克国家地缘政治风险的担忧可能会很快消散。

他说，市场气氛愉悦，并且人们现在认为油价将在一个非常窄的区间内波动，这些可能会使得市场参与者有些掉以轻心，或将因此受到惩罚。

虽然目前市场看起来不太担心页岩油供应，但当增加的石油供应量开始影响市场时，投资者的态度可能会发生转变。

Nicholas Robin说，短期内的市况看来还可以，但等下半年产量变化明显以后，情况会变得更复杂一些。Robin在Columbia Threadneedle Investments帮助管理13亿美元大宗商品资产。

石油市场的热情在一定程度上源自价格结构的转变：短期价格涨幅已高于长期价格。这种情况吸引资金流入大宗商品市场，因为持有最近期限合约的投资者仅通过将头寸从这个月持有到下个月就能额外获益。这也让生产商不太愿意锁定未来产出的价格，这在一定程度上可能抑制生产增长。

投资者也在尝试控制页岩油生产商，推动页岩油企业量入而出，专注于创造自由现金流，而不是不计成本扩大生产。一些分析人士和投资者称，来自投资者的压力，再加上设备和人力成本上升，这些因素可能抑制页岩油生产的增长。

高盛(Goldman Sachs)的分析师在近期的一份研究报告中称，在近期高盛举行的一场会议上，生产商对这种看法表示认同，称没有把油价高于60美元视为理所当然，并且表示计划将额外现金用于偿还债务并将现金返还给股东。