油价或将推升通胀水平 全球央行开启一轮加息周期？

尽管近期油价略有下滑，但依然维持在逾两年半高位附近。市场普遍预测，当前的油价水平有望推高通胀，从而令全球各大央行变得更加鹰派。不过，巴克莱银行却持不一样的观点......

油价维持高位有望推升通胀 各位央妈静候良机

油价近期强劲反弹之势令人惊叹，美油和布油早前均攀至近两年半高位——美油一度触及57.89美元/桶，布油更是逼近65美元/桶。尽管美布两油在本周有所下滑，但依然处于长期上行通道。截止周四收盘，美油在11月上涨约2%，布油在11月上涨约1.2%。

高盛在近期公布的报告中指出，油价的强势蹿升有望带动大宗商品整体价格上涨，从而推高通胀水平。从“市场周期理论”来看，投资者目前迎来此轮周期的第三个阶段。在这个阶段，大宗商品表现往往优于其它金融资产，经济发展显露“过热”的苗头，全球央行被迫开启一轮加息周期，旨在为潜在的经济过快增长“踩刹车”。

全球通胀变化

那么，油价上涨将如何影响通胀走势?牛津经济研究院(Oxford Economics)对此进行了研究。如上图所示，如果布油在未来两年维持在65美元/桶的水平，并且在其它条件保持不变的情况下，全球通胀有望在2017年第四季度上涨0.2%，在2018年第一季度上涨0.4%，并在2018年第三季度上涨0.6%，随后涨势逆转。牛津经济研究院全球宏观研究主管斯特恩(Gabriel Sterne)表示：

“短期来看，油价上行会推高通胀，并抑制GDP增长，而长期来看这一影响会逐渐消退，通胀和GDP都会回归原来的基准预期。”

市场对油价走势预期过分乐观?

如果通胀水平能够在2018年第三季度上升0.6%，全球央行对采取紧缩政策的立场料将更加坚定，而该预测的前提是布油价格小幅攀升并保持65美元/桶。尽管不少机构预计油价仍有上升空间，但巴克莱银行却认为，市场接下来可能会涌现大规模的获利平仓，油价恐将面临回调风险。

巴克莱银行大宗商品策略师拉塞尔(Warren Russell)及其研究团队指出，随着全球经济增长态势良好，大多数大宗商品都获得上行动力。在经历了春季和初夏的艰难时期后，大宗商品价格逐步攀升，其中原油和工业金属的上涨势头最为迅猛。过去三个月内，原油价格已经累计上涨约15%。

大宗商品价格

然而，拉塞尔指出，油价近期触及两年半以来高位，很大程度上得益于沙特反腐风暴。而地缘政治因素对油价的提振作用往往是短暂的，来也匆匆去也匆匆。一旦沙特乃至中东地区地缘风险降温，原油地缘风险溢价便会逐渐消失，甚至会出现回调。

而影响油价长期走势的因素是原油供需。随着欧佩克第一大盟国俄罗斯对延长减产有所犹豫，其他油长支持减产的立场可能会受到动摇。在接下来的决策会议上，如果欧佩克宣布的减产延长期限不及市场预期(9个月)，或者欧佩克推迟至2018年1月或2月再做决策，投资者的乐观情绪料将受到打压。

此外，拉塞尔表示，美国页岩油是油价面对的另一个威胁，高油价将刺激页岩油疯狂增产，原油供应将源源不断地涌入市场，价格的涨势料难以为继。巴克莱银行认为原油的上涨势头或将在2018年第一季度后消失，预计布油2018年均价为55美元/桶，美油2018年均价为51美元/桶，双双较当前的油价水平回落。