减产协议作用有限 OPEC或陷入两难困境

北京时间2月15日凌晨，美国石油协会(API)发布报告称，截至2月10日当周，原油库存增长994万桶，超出预期。数据公布后，油价短线下跌。

尽管OPEC最新发布的月报显示产油国减产执行度极高，但美国页岩油复苏迹象令投资者大为不安，原油市场情绪在两者间徘徊。分析认为，OPEC减产可能适得其反，减产为美国页岩油提供了复苏的便利条件，其产量大幅提升导致的过剩将使油价在更长一段时间承压。

减产执行率创纪录但油价下跌

2017年1月，OPEC和俄罗斯等11个非OPEC产油国达成的减产协议正式开始执行。根据协议，在6个月内OPEC日均减产120万桶，11个非OPEC产油国日均减产55.8万桶原油。

减产协议的执行状况牵动着市场情绪。2月13日，OPEC公布了备受关注的月度石油市场报告，数据显示OPEC减产执行率创纪录新高：欧佩克1月原油日产量比2016年12月减少89万桶，至3214万桶。其中，沙特1月原油日产量减少近50万桶，减幅最大。非OPEC产油国俄罗斯1月原油日产量减少12万桶。

然而，市场似乎并未理会报告带来的利好消息。当日油价大跌，创下1月中以来最大单日跌幅。伦敦布伦特原油期货价格下跌1.11美元，收于每桶55.59美元，跌幅达1.96%;美国轻质原油期货价格下跌0.93?美元，收于每桶52.93美元，跌幅达1.73%。

形成鲜明对比的是，油价在OPEC去年年底达成协议后一度大涨20%。分析认为，对美国页岩油产量复苏的担忧正在抵消OPEC减产协议带来的乐观情绪。

OPEC减产陷入两难困境

北京时间2月15日凌晨，美国石油协会(API)发布报告称，截至2月10日当周，原油库存增长994万桶，超出预期。当天晚些时候，美国能源信息署(EIA)将发布官方数据，如果与API数据相符，则意味着美国原油库存再创纪录新高。

此外，10日，行业研究集团贝克休斯发布数据称，美国钻井平台数量上周增长8个，为15周中第14周增长，达到591个，为2015年10月以来最高。美国钻井活动的复苏意味着产量将大幅提升。

有分析称，此次OPEC减产协议的影响不同于历史上任何一次，油价回升将导致新产能在不太长的时间内大幅增长。OPEC减产实际上最终可能陷入两难困境。近期数据显示美国石油库存比历史上任何时期增长都快，说明减产的实际效果还未反映出来，减产还不够多;但是，随着剩余产能的增长，未来产油国减产的动力还面临下降。

有分析称，如果希望避免原油库存再度攀升，产油国就必须将减产协议延长至今年下半年。市场正在密切关注产油国的表态。

当前的剩余产能远远超过数据显示的水平，未来几年全球剩余产能将可能高达500万桶甚至将近千万桶，那时OPEC国家的减产意愿可能大幅下降。即使6月之后加大减产力度，作用也十分有限。

美国页岩油开发成本或将进一步降低

从需求来看，在最新发布的月报中，OPEC上调了2017年全球原油需求增长预期，预计2017年全球原油日均需求将增长120万桶。

历史上只出现过四次全球原油消费实质上的下降。2010年后，多国货币扩张政策导致资产泡沫，石油消费也形成了巨大“泡沫”，虚高的石油消费增长和消费规模偏离了实际可持续的消费能力。接下来几年极有可能再次出现实质性的石油消费下滑，以再次回到可持续的消费趋势上来。

过去几年，中国石油需求增长一直是支撑全球石油消费快速增长、国际原油价格上涨和高位运行的主要动力。而目前，中国石油需求的滑坡对油价的影响巨大，消费下滑一旦开始，很可能持续。此外，印度也不足以支撑全球石油增长的规模。

此外，美元走强也对油价形成打压。美联储主席耶伦14日在发表半年度货币政策证词时称，等待太久才开始加息是不明智的。她的鹰派言论瞬间引爆金融市场。

针对国际油价，BP首席执行官鲍勃·达德利(Bob?Dudley)14日在开罗举行的一个石油会议上称，对全球而言55-60美元/桶似乎是合理的价格。

中油财经网认为：当前油价处于阶段性高位，主要是受OPEC减产协议执行提振，但从中期来看还会回到相对较低的水平。如果OPEC与非OPEC主要产油国没有执行减产，去年26美元/桶的油价已基本触底，但减产可能导致未来油价比26美元/桶更低，并且将在底部区间运行更长时间。预计未来三到五年油价将在40美元/桶附近波动。目前，即使在40美元/桶的水平，美国页岩油仍能够大规模开发。随着技术的提升和各项成本的进一步降低，它甚至能承受更低的油价。实际上，主要产油国减产为美国页岩油提供了复苏的便利条件。