中国央行连续上调政策利率 负利率何时了？

近一个月来，央行先后上调MLF、逆回购和SLF的中标利率，此举被不少市场人士解读为央行正变相“加息”。这表明中国正处在新旧基准利率体系过渡进程中，旧的基准利率影响力日益下降，OMO、MFL等流动性工具利率影响力日益上升。

一月内政策利率多次上调

1月24日，央行官方微博发布消息称，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，央行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元。其中6个月期限1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10个基点。

在兴业银行首席经济学家鲁政委看来， MLF利率此前多是下调，此次是首次上调，“这是从以前‘紧的流动性隐含加息’到更为直白的利率上调，其背景是高层强调要抑制泡沫和2016年第四季度经济超预期反弹。”

广发证券首席宏观分析师郭磊说，这是6年来政策性利率首次向上调整。一是警示。针对今年1月信贷比较高的情况，央行不惜通过政策手段作出警示，对于部分违反宏观审慎要求的金融机构甚至附加阶段性惩罚措施，用行动来强调不要低估货币政策的决心。

二是引导。随着经济名义增速的回升和美债收益率的上行，国内利率存在较大上行压力。央行公开市场操作利率的上调相当于顺势引导，进一步引导市场适应资本成本的回升，主动去杠杆。

“负利率时代”何时终结?

期待央行近期直接加息或不现实，然而CPI持续上涨的步伐并不停留。近期有不少机构预计，2017年1月居民消费价格指数(CPI)或显著上行，同比涨幅约在2.4%左右。国家统计局公布的2016年全年CPI涨幅为2%，这略高于目前1.5%的一年期存款基准利率。这在一定程度上表明，去年我国处于实际上的“负利率时代”。

瑞银中国首席经济学家汪涛表示，原材料价格涨幅难以持续，并且PPI至CPI的传导也非常有限，因此2017年平均CPI涨幅可能保持在2.3%的温和水平，这会使央行加息的概率比较小。但如果在1月之后CPI涨幅加大并维持在3%以上，结合政府对金融杠杆和资产泡沫的担心、资本外流和人民币贬值压力的加剧，则基准利率上调也是很有可能的。

“负利率时代”何时终结?董希淼表示，“目前全面加息的条件和基础尚不具备，短期恐怕没法结束了。不过虽然现在CPI涨幅跑赢存款利率，但居民可以选择银行丰富的理财产品，这些产品的利率不少都高于CPI。”

负利率不但影响着居民的理财方式，也影响着中国企业的投资行为。此前，商务部数据显示，我国2016年对外直接投资实现历史性突破，投资额首次跨过万亿元大关。无论是产业资本还是金融资本都是逐利的，在负利率的状况下，资本逐利具有内在驱动。所以在目前负利率情况下，中国的产业资本和民间资本往外走的冲动非常强烈。