法国大选冲击欧洲债市 投资者应做多隔夜掉期利率息差

法国大选目前已进入冲刺阶段，选情趋向胶着的状况增加了市场风险情绪的不确定性。业内分析人士指出，相比2016年的英国公投脱欧和美国总统大选，2017年法国总统大选对债市的影响力强于汇市。

近来，法国极右翼政党“国民阵线”领导人勒庞在政府和议会中的支持率有所上升，受此影响，德国10年期国债收益率接近0，法、德两国10年期国债收益率利差达到近200个点，德国国债掉期息差巨幅扩大54个点，远期隔夜指数掉期利率蹿升20个点，欧元兑美元下跌60个点，德国国债银行波动率提升6点/日。

若勒庞支持率下滑，极左翼候选人支持率上升或者左、右两派势力胶着，金融市场动荡程度就会有所降低。

法国大选对于汇市的影响力不大，投资风险回报比较高的品种为做多5年期法国信用违约掉期，并沽空法国可替代国债。

综上所述，随着勒庞支持率的提升，做多隔夜掉期利率息差和做空欧元兑美元汇率将是最具吸引力的对冲交易方式。

不过，考虑到勒庞当选概率依然有限，且存在巨大的翘尾风险因素，建议投资者仍需严格控制风险敞口。

掉期息差方面，持有德国国债多头对投资者较为有利。但考虑到5月26日到期的期权市场流动性限制，建议持有最大久期虚值期权的投资者应逐步平仓减持。

理想状态下，5月26日到期的期权应当持有至行权当天。但从交易角度而言，建议投资者在161/163最多德债看涨期权价差。