沙特预算报告遭曲解：2017年原油均价仅52.89美元

在最近一篇文章中，石油市场似乎曲解了沙特对2017年油价的意图：“沙特人已经决定在2017年一起推动供给和需求的再平衡。为了不给美国页岩油创造大规模的对冲机会，他似乎想调整石油输出国组织(OPEC)的市场干预;美国页岩油的对冲可能阻碍其稳定油价的目标。沙特人指望2017年和2018年原油均价分别能达到55美元/桶和61美元/桶。”

引起市场关注的一则头条新闻是沙特预计该国2017年收益将上升46%。此前中油财经网文章《沙特2017年预算案透露：产油太赚戒不掉!明年油价难起飞》也曾提及该新闻。

如果46%的收益升幅完全是由于更高的世界油价，那么将升幅应用于2016年43美元/桶的石油均价暗示着2017年原油均价将达到63美元/桶。

Robert Boslego仔细看了2017年沙特王国的预算，发现了如下话语：

“预计2017年总收益将达到6920亿里亚尔，相比今年的初步预估上升了31%。其中石油收益约4800亿里亚尔，比2016预估高出46%。预估收益和支出的上涨主要是由于能源价格改革项目，虽然这将部分被政府发放的津贴所抵消。”

沙特能源大臣法利赫(Khalid al-Falih)上周四(12月22日)称，沙特王国将继续其改革能源价格的政策直到2020年，(国内能源)价格将逐渐和国际基准挂钩。沙特公民已经收到了汽油补贴。

沙特阿美IPO

沙特化工产品的国内价格也影响沙特阿美的收益和利润。沙特阿美的IPO是其Vision 2030转型计划的基石。

理解是沙特政府，不是沙特阿美拥有石油储备这一点很重要。沙特阿美不过是一家垄断的油企。因此，沙特阿美的估值不基于原油储量的价值，多数基于未来的贴现现金流，现金流依赖于每桶原油的利润以及石油的产量。

每桶原油的利润依赖于沙特阿美上缴政府的税收、开采特许权费用以及国内提供补贴的多少。

如果税收、开采特许权费用以及国内提供补贴均居高不下，那么沙特阿美的估值将下降。沙特政府可以提高税收并向公民提供补贴的事实也引入了“主权风险”。鉴于风险的升高，沙特阿美现金流的折现率必定也会上升。

除了补贴问题外，鉴于沙特证券交易所或沙特联交所有限的规模，沙特阿美在国外交易所上市后是否还会是一家国有企业也是个问题。正如牛津能源研究所在其分析中指出的那样，如果沙特阿美失去国企的地位，其可能遭受反垄断诉讼。任何的IPO都必须确保沙特阿美不会暴露在这种风险下。

结论

2017年沙特财政收益的增加多数来自于能源价格改革项目。因此，如果46%增幅中的多数不是因为世界油价上涨的话，那么事实上沙特人预计的2017年原油均价为52.89美元/桶甚至更低。12月21日的OPEC指导价为52.25美元/桶接近沙特预算。沙特人称其预算假设“保守”，但我不相信他们想要激起页岩油生产的巨大反弹。