盘点2016：国际市场表现最好的资产是什么？石油一枝独秀！

又是一年末尾，不知道大家会用什么方式来怀念这一年的往事?是感慨还是感慨，其实中油财经网小编觉得怀念2016年最好的方式就是盘点这一年的资产表现，怎样?一起来聊聊国际视野吧。

首先，从各类资产2016年的表现看，石油一枝独秀。

2016年表现最好的两类资产就是石油和大宗商品，布伦特原油和GSCI大宗商品指数全年上涨47%和10%(参见图1)。其实石油和大宗商品正是2015年表现最差的两类资产，两者在2015年分别暴跌34%和32%。

这种资产价格的年度轮动在我国A股市场也有表现，就是大小盘股票一般年度轮动，大盘股表现更好的年份，一般下一年小盘股表现更好。

石油的上涨主要来自2015年石油价格暴跌引发的行业去产能。比如美国的钻井平台数量2015年底是700部，而2016年12月16日是637部，环比下降9%;美国原油产量也出现了明显的下滑，2015年底原有日产量是920万桶/天，2016年12月9日已经下滑至88万桶/天，跌幅达到4%。

与去产能伴随的是去库存的过程。从美国商业原油库存数据来看，整个库存在2016年4月底达到峰值水平，为5.12亿桶，但目前商业原油库存数据为4.83亿桶，库存下降6%。

因此，一般去产能的过程是，产品价格迅速下跌导致行业的一些高成本厂商出现亏损，行业并购和债券违约数量上行，整个行业开始出现产能收缩。

但在产能收缩的初期，行业供给仍然大于需求，导致库存继续上涨，然后由于供给增速持续负增长，产品的库存开始出现下行。

但从石油价格的表现看，油价的反弹要早于库存的低点。驱动大宗商品价格短期波动的因素是库存，库存下降一般会推动价格出现反弹。但石油价格于2016年1月触底，而库存于2016年4月见顶，可见油价的反弹时点要早于库存高点。

这是因为2015年底已经见到了原油产量增速由正转负，既然供给出现了收缩的迹象，那么库存见到高点是迟早的事情，所以今年初油价就经历了明显的反弹。

其次，国债全年表现最差，这与油价反弹带来的再通胀压力和央行货币政策转向有关。

2016年表现最差的资产是国债，其中美国国债跌幅最大达到1.2%，全球国债跌幅为0.7%。上面已经说过，石油今年表现最好，但有句俗语叫“一个人的美味是另一个人的毒药”，石油价格反弹首先导致债券资产面临压力。

比如随着石油价格反弹，美国通胀指标面临上行的压力，与此对应，通胀调整债券和名义债券之间的利差开始上升，这说明整个市场的通胀预期开始抬头。一般名义利率会随着通胀的上行而抬升，这通常意味着债券价格下跌。

经济的通胀预期抬头，也使得发达国家央行的货币政策变的比以往更加紧缩。从主要发达国家和发展中国家的货币政策取向看，发达国家和发展中国家的货币政策方向已经出现了分化，以美国为代表的发达国家货币政策偏紧缩，今年4季度美联储已经加息1次;而发展中国家的货币政策仍偏宽松，俄罗斯和巴西在今年3、4季度各降息1次。

发达国家偏紧缩的货币政策使得国债利率、尤其是收益率曲线的短端出现明显的上行，比如美国2年期国债的利率已经从年中的低点0.56%爬升至1.24%。

在发达国家货币政策紧缩、发达国家和发展中国家利差收窄的背景下，发展中国家的汇率面临贬值的压力，而如果发展中国家想要保持汇率稳定，就需要货币政策和利率水平跟随发达国家而进行偏紧的调整。

2016年主要资产价格大起大落，从年初的避险情绪蔓延到年尾的风险偏好迅速回升，从石油价格波动式持续回升到美债遭遇大量抛售，可以说这一年丰富了投资者的阅历。2017年国际资产市场又将如何演变呢?让我们拭目以待。