美元暴涨——特朗普与耶伦女王所面临的共同难题

周五(12月16日)在印象当中，特朗普曾在竞选时声称要把耶伦撤换，可见两者之间的关系并不融洽。不过，令人意外的是，美元暴涨量特朗普与耶伦都面临着共同的难题——美国经济。

美联储(Fed)表示其明年将加息三次，而市场通过联邦基金利率期货暗示，其发生几率几乎正好是50%。此前5年里，美联储一直试图增加透明度，而市场一直、而且正确地押注利率将维持在接近零的水平，无论耶伦可能怎么表态。

特朗普在选举中获胜带来的心理巨变，最终导致利率市场和美联储达成了一致。

问题在于，这种新萌发的对于美联储保持鹰派立场的信心，吓坏了债市和汇市。耶伦也许在无意中助长了这一情绪，她评论道，目前并不真的需要财政政策——这与新政府的立场直接抵触。她使用强烈措辞表述美国经济和劳动力市场的强劲程度，也给人留下了她准备在未来表现得更加鹰派的印象。

耶伦引起的反应几乎肯定比她希望的更夸张、更巨大，未来几天里，美联储很可能尝试通过调整表态把交易员从悬崖边上拉回来。但市场反应的确预示着，固定收益市场真的可能遭遇过分戏剧化的抛售。对此局面的担心并不过分，而这不是个好消息。

就目前而言，耶伦的不圆滑做法将令她不受特朗普待见。或许让她感到安慰的是，他们两人如今面临同一个严峻、紧迫的问题：强势美元。

到周三(12月14日)繁忙的交易结束时，美元贸易加权汇率冲上自2003年初——即入侵伊拉克之前——以来的最高点。

其中的经济与金融逻辑是难以形容的。如果美国真的打算再通胀，那么利息将需要调高。那将吸引资金、尤其是来自日本和德国等利率仍非常低的经济体的资金买入美元。

目前，利率差已达到极端水平。美国10年期国债收益率与德国10年期国债的差距如今达到自1989年春天——当时德国尚未统一——以来的最大水平。

这对特朗普也是极其无益的。他的标志性目标是恢复美国制造业元气，并捍卫美国的贸易地位。如此强势的美元，在很大程度上跟对美国产品征收大量保护性关税具有相同的效果。

此外，美联储希望实现的利率轨迹的假设是，未来4年国内生产总值(GDP)增长勉强超过2%。

特朗普的明确承诺是努力使GDP增速达到3.5%。如果财政政策足够慷慨、能把增长率推高至那种水平，那将意味着更高的利率，以及更强势的美元。替代选择将是美联储不负责任，准备承担让通胀再度飙升的风险。

综合而言，特朗普和耶伦的困境是相同的，令人不安的美元。