美联储加息——2017年大宗商品投资者应如何配置资产

2016年12月美联储终宣布加息，美联储加息对于投资者们又有何影响，且在即将来临的2017年，大宗商品投资者应如何配置资产。

美联储宣布加息25个基点，并暗示明年加息步伐将更快。但据路透，多数美国一级市场交易商预期，2017年美联储加息不超过两次，且明年第一次加息的时间将会在第二季度。

投资者2017年配置资产须知：

大宗商品：不跌反涨

通常逻辑认为，美联储加息利好美元，大宗商品价格应该是承压下滑，但历史数据显示，从最近三次美联储加息周期看，情况并不是这么简单的。一旦进入加息周期，大宗商品价格往往不跌反涨。

有市场人士从前三次的美元加息周期中，观察铜，黄金，原油三个品种的走势可以得出以下结论：

加息周期前：美元的加息预期导致资金外流，减缓市场流动性，在加息前的一段时间会让大宗商品承压，价格不断走低。

加息周期中：美国加息意味着美国通胀水平上升，经济逐步进入繁荣周期，并为全球经济的复苏提供重要支撑。在此背景下，全球资源的需求会逐渐增加，从而在中长期内推动大宗商品价格的不断上涨。

加息周期后：美元加息周期结束后，意味着美国和世界的经济都经过一段繁荣后，不同的国家开始出现经济放缓的迹象，导致大宗商品需求的减少，从而引发大宗商品价格的走低。

人民币：进一步承压

美元走强，人民币将进一步承压贬值，在2017年或将“破7”。2017年新年伊始，每人每年5万美元的换汇额度又将刷新，投资者可以考虑换汇和购买美元理财产品。

此外，在上一次加息时，有机构借入人民币兑换成美元，套取美元加息与升值的收益。有条件的投资人可以借鉴这种做法，在人民币兑美元长期贬值的前提下，使负债人民币化，资产美元化。但“人民币兑美元长期贬值”的前提是否成立，还有待研究。

此前，国内监管层相关人士近期多次强调人民币的坚挺，而市场交易员和分析人士目前仍多数认为人民币还有一定的贬值空间。

债市：影响有限

业内普遍认为，对于国内的债券市场而言，美联储的影响并没有这么直观。分析师认为，国内债市相对开放性小，至少从目前来看，境外资金对国债市场的持有量仅仅占比3.8%，很难左右市场，更多的市场压力还是停留在预期层面。

但因2016年的期限利差缩窄，对国内债市来说，预期已经形成了一个基本面向下的刚性局面。

对于美债，分析师表示，如果美联储对于2017年加息3次的预期是真实的，那美国国债收益率曲线应该更为平坦。因为市场尚未计入三次加息，并且美联储的紧缩是反通胀的。这将限制，并且最终阻止长期美债收益率的上涨。

而美国投行Evercore ISI也指出，市场对于加息的预期目前仍然滞后于美联储。如果利率将于2018年超过2%，当前2年期美债收益率1.2%、2年期的德债收益率-0.72%几乎无法维持。此外，美元的上行压力会继续存在。

综上所述，美联储表示2017年将加息三次，但美元上涨空间依然有限，大宗商品及债市等都将获得喘息的机会。