减产协议会奏效吗？未来仍存在七大风险因素

不知道各位有没有发现一个问题，那就是尽管目前全球性减产协议已经达成，但是油价呢?周一的大幅回调有没有让人大跌眼镜?很多人包括笔者都认为油价会出现大幅上调并持续上涨，但行情就是如此打脸。

与此同时，有分析师指出，目前对油价前景“盖棺定论”还为时尚早，现在的市场还存在很多因素令后市油价存在风险。

上周六(12月10日)，石油输出国组织(OPEC)和非OPEC达成自2001年来首份减产协议，OPEC同意将产量削减至120万桶/日，非OPEC则将产量削减至58.8万桶/日以配合OPEC产油国减产行动，并将从2017年1月1日开始实施。

但这份协议是否能奏效则要看日后具体实施情况，而不仅仅是说说而已。受此份协议影响，目前油价攀升至18个月高位，仍在高位震荡。

然而，从过去OPEC对相关协议的实施情况来看，市场认为OPEC产油国对协议的不遵守以及价格潜在上涨将刺激美国页岩油生产商增加产量等都将使协议奏效面临很大的下行风险，但实际上风险因素远不止这些，还有更多因素。下面则是影响协议奏效的七个因素：

1. 产油国能否信守承诺减产？

总的来说，OPEC及非OPEC产油国曾有过要减产的承诺但却没有执行承诺的先例，而这导致的价格上涨常常被证明是激励他们不断增加原油产量。

前沙特石油部长欧那密表示，减产是提升油价的唯一方法，但不幸的是，在这个问题上，造假并非新鲜事。

有数据显示，2012年 -2015年OPEC原油产量上限为3000万桶/日，而实际产量却一直高于该水平;2015年12月，OPEC产油国决定维持石油日产量上限不变以反映其实际产出，而实际产出估计接近3150万桶/日。

与此同时，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，非OPEC的减产承诺完全是“自愿”的，并没有正式的机制来检测他们是否遵从或惩罚那些违背承诺的国家。

不过沙特表态削减的原油产量将多于先前承诺的48.6万桶/日是令人鼓舞的。施耐德电气公司大宗商品分析师Daniel Holder表示，如此大规模的减产规模需要所有产油国参与，他们将承担互惠的产量削减。

2. 沙特是否增加闲置产能

尽管沙特表态削减的原油产量将多于先前承诺的48.6万桶/日，但不只一位分析师指出，沙特将努力增加闲置产能。

沙特减产的越多，对那些没有遵守承诺的产油国的威胁就越大，因为这给沙特提供了提升闲置产能的空间，之后沙特可能利用闲置产能挤压竞争对手，抢占市场份额。

3. 减产或只是玩的“数字游戏”

OPEC与非OPEC产油国提出了关于各国减产细节，但各国产量的自然下降让市场对该协议产生质疑。

自OPEC上个月宣布减产协议后，分析师一直认为其减产是“自然”下滑，比如生产损耗或季节性下降。分析指出，许多非OPEC产油国实际上并没有同意削减产量，而同意减产的非OPEC产油国则并无如预期一样大幅减产。

美国能源研究公司Clipper Data大宗商品主管Matt Smith表示，虽然有些国家有意削减产量，其他国家还是可以考虑自然减产，这也解释了墨西哥为什么会同意减产10万桶/日，阿塞拜疆减产3.5万桶/日;另外阿曼一个月前表示将会减产7.5万桶/日至10万桶/日，但却仅仅同意减产5万桶/日。

巴克莱银行称，一些国家可能提出进入“设备维修保养期”，这意味着日后产量仍会激增。

4. 减产起点高

12月5日公布的路透调查结果显示，因OPEC第二大产油国伊拉克的出口回升，同时尼日利亚和利比亚的原油产量也得到部分恢复，该两国均获得了OPEC的减产豁免权，OPEC11月原油产量较前月上升，再度刷新纪录高位。

高盛的分析师们表示，11月OPEC和俄罗斯原油产量均创纪录新高，12月产量可能还会继续增加，因所有国家都“踩足了油门”在减产协议实施前加紧增产，这意味着2017年1月料从更高的水平上开始着手减产。

巴克莱分析师表示，毫无疑问OPEC成员国会加大产量直到本月最后一天，也就是减产协议1月1日生效之前，没有人想轻易放弃出口市场的份额。

5. 全球需求是否下滑

未来油价走势还得看，在油价逐步回升的背景下，全球需求是否下滑。

能源投资机构Tortoise Capital的能源投资组合经理Rob Thummel表示，过去两年里，在低油价的大环境下，2015年全球原油需求平均增加了180万桶/日，2016年增加了130万桶/日，远高于历史平均水平—增加100万桶/日。

6. 美国页岩油产量是否大幅增加

目前市场担心的是油价回升将促使美国页岩油商大幅增产，过剩产量卷土重来。

Thummel指出，OPEC减产，美国二叠纪盆地(Permian)的页岩油商应该会照预定计画拉高资本支出，在2017年探钻更多原油;其他美国页岩油商则很可能会采取观望态度，等到国际油价连续6个月保持在50美元以上再来增加资本支出。他指出，50美元/桶是美页岩油商是否采取行动的界定。

高盛研报中称，以当前美国钻井机的数量推算，页岩油产量已在奔向明年一季度持续增长的路上了。美国原油生产商的产量可以达到80万桶/天，届时已经受到提振的油价可能最终会被打回到55美元/桶。

根据国际能源署(IEA)数据，若OPEC及另外11个产油国落实12月10日达成的减产协议，那么自2014年以来积累起来的创纪录的原油库存，将在2017年上半年以大约每日76万桶的速度下降。如此一来，在这项协议涵盖的六个月时间里，OPEC清除3亿桶过剩库存的目标将可完成46%。

7. 尼日利亚、利比亚及伊朗产量逐渐回升

此外，因此前地缘政治冲突造成产量中断，OPEC成员国尼日利亚和利比亚得到豁免权，不参加此次减产。但巴克莱的分析师们表示，尼日利亚和利比亚产量回升也是油市的一大风险。

两国均造成近几个月OPEC产量增加。国际能源信息署数据显示，11月利比亚产量增加7万桶/日至58万桶/日，为连续第三个月增加;尼日利亚产量增加4万桶/日至162桶/日。

尼日利亚和利比亚将导致OPEC产量增加逾50万桶/日，而伊朗也是一个例外，坚持把原油产量提升至遭受国际制裁前的400万桶/日的水平。

国际能源署周二(12月13日)公布的月报称，若OPEC和非OPEC国家执行减产协议，预计明年上半年油市将出现60万桶/日的供应缺口，但这非本机构预期;但在评估石油市场前景之前需观望该减产协议的效果。