历史重演？18个月前A股追随债市集体沦陷

18个月前，债市也曾一轮大跌，随后1个月A股大崩溃。周一（12月12日），股债汇又一次共振，再次集体下跌。

A股：创半年来最大跌幅，创业板指数重回“1”时代。截至收盘，沪指重挫近2.5%，险守3150点。创业板暴跌5.5%，失守2000点，题材股全军覆没，两市近200股跌停。

国债：遭大幅抛售，10年期国债期货主力合约T1703狂泻1.03%，刷新上市以来最大跌幅。

商品期货：早盘出现跳高高开之后，一路走低，但是多数收盘仍然表现强劲。

人民币：在岸人民币兑美元收跌147个基点报6.9152，再创两周新低。

早在18个月前，2015年5月份，债券市场也曾出现了一波类似跌幅，此后不到一个月，A股就因杠杆问题出现了震惊中外的大崩溃。今天的市场与过去有何变量?历史是会重演，还是未雨绸缪，就此改变?

国债期货因何大跌

有人将原因归结为险资入市收紧，别开玩笑了!

8周时间内，十年期国债期货价格从高点101.60一路暴跌，到今天的96.675。如此短时间内，如此巨大的跌幅，在国债价格历史上也不算多见。

最直接触发今天债券市场调整的因素是通胀预期的上升。

上周五PPI升幅3.3%，震惊全场，远高于市场预期。而且今天商品市场开盘集体大幅飙升，加上非OPEC国家达成减产协议，让商品市场的上涨氛围更为浓烈，通胀预期越发不可收拾。加上交易所回购质押新规以及城投债置换等因素，投资者砍仓离场心态已经呼之欲出。

但是有18个月的历史教训在，棍子仍然是会“高高举起，轻轻放下”。 新华社今天的评论已经明确指出，证监会并不是要一棍子把险资入市打死。人民日报今天的评论也指出，险资可以做举牌者，但不能做搅局者。这些评论都为险资继续入市而来的，市场不能只看到“打死妖精”。

美联储加息预期

不过，仅仅从十年期国债收益率达到3.15%的关口看，这个收益估计也要秒杀国内A股的估值水平。股债汇“三杀”，表面诱因是险资被断了融资渠道，根本原因是通胀预期搞起，市场实际利率不断攀升的涟漪效应。而国内利率攀升，根源在于美联储的加息预期。

12月15日，美联储将举行议息会议。据芝加哥商业交易所集团(CME Group)，联邦基金利率期货显示美联储本次会议升息25基点的可能性高达97%。中国国债价格下跌是全球主要国债市场再遭抛售的一部分。目前，美国10年期国债收益率升至2.5%，持平2015年高点。日本30年期国债收益率涨至0.80%，为3月14日以来最高。

但是，美联储加息的预期走高，导致我国面临持续较大的资金流出和人民币贬值压力。7日，中国11月外储下滑691亿美元，连续第五个月缩水，并创下1月以来最大单月降幅，整体规模降至2011年3月以来最低水平。

贸易战要挂钩政治交易

如果说美联储的加息预期是左勾拳，美国当选总统特普朗，这个万众瞩目的男子，又在上周日给了中国一个右钩拳。特朗普上周日接受福克斯新闻采访时说道：“我充分理解‘一个中国政策’，可除非我们与中国在包括贸易等其他方面有利益交换，我不懂我们为啥非要被这个政策限制住。”

中美贸易争端未解决，因此没理由遵守“一个中国”的共识?好吧，这是要“掀桌子”的节奏!不拿自己的核心利益做交易，这是中国的底线。川普打算试试，咱们拭目以待!今天下午，中国外交部已经发出了严重关切特朗普有关“一个中国”原则的置评的声明。“坚持一个中国原则是发展中美关系的政治基础。如果这一基础受到干扰和破坏，中美关系健康稳定发展和两国重要领域合作就无从谈起。”

“美联储现在加息对美股利好，对中国是利空。美国拿中国核心利益交易，对中国是利空。”有行业人士分析，不得不说，很多人在今天的下跌中，眼中充满绿光，心中充满了忧伤。2017，中国将面对内忧外患，这个局不知道怎么破?股票市场怎么能好?

其实，全国人大外事委员会主任委员、社科院国家全球战略智库首席专家傅莹11日给出了答案。她说，所谓的“中或最赢”不会从天而降，未来的场景不容乐观，将是智慧和胆识的博弈，对中国有挑战也有机会，在经贸方面前景严峻。

中美贸易战已经开打。美国商务部上周五(12月9日)宣布，中国洗衣机制造商向美国市场低价倾销成立，将对其征收最高52%的惩罚性进口关税。而上周四，中国收购德国半导体公司爱思强的交易以失败告终。目前，美国和日本已经宣布不承认中国的市场经济地位。

其实就贸易战而言，最终无非就是相同产出下要素成本的比拼，成熟的产业链和生态圈想在3-5年内带走，也是比较难的。不过，特朗普如果实现大幅度减税，对中国老百姓也算利好，因为这对中国来说，有了巨大的外在压力，去降低土地成本、税收成本，房地产价格或许短期可能真的调整调整。