嘉盛汇评：特朗普月：道指表现好于标普500指数

美国大选后有一个有意思的变化，即道指的表现好于标普 500指数的表现，请看图形1。从工业和金融业构成道指37%而标普 500指数的这个比例为25%来看，前述变化并不那么出人意料。自从特朗普胜出，这些板块就大举上涨。比如，道指银行指数就收复了金融危机以来61.8%的失地。

股市像打了激素一样：感谢特朗普

特朗普就像一些美国股票的激素。有关他当政下大规模的基建支出和财政拨款的前景，完全融入了美国工业股。比如，Caterpillar股价自11月大选以来，大涨并且创下了2年高点。美国银行股同样受益于特朗普效应。有关特朗普当政后将取消部分Dodd Frank立法的前景，提升了包括美国银行在内的银行股的吸引力。美国银行股价在过去一个月摸至8年高点。

苹果的"毒药"打压了标普 500指数的表现

这些都是道指的好消息，但美国其它主要股指为什么没有跟上并创下高点呢?原因就在科技板块。下面的图形2是道指银行指数和标普 500科技指数，从中可以看出，前者的表现好于后者，原因是像苹果这样的企业环境变得更加糟糕。而不幸的是，科技板块在标普 500指数的比例高达20%。与可望从特朗普政府获益的银行与工业板块不同，科技板块可能没那么幸运。如果特朗普实行保护主义政策并征收贸易关税，像苹果这样的大出口商在未来四年的日子可能都不好过。

但股市下一步怎么走?

道指的银行股看起来强劲，关键点位在61.8%回档位。如果美国银行业像一些人所想的那样，卸掉Dodd-Frank条例的负担，则2017年银行股可望上攻金融危机之前的高点。这是个很大的预测，但是种有基础的交易。现在，有很多人认为美国的银行股相较欧洲银行股更加有利可图。

特朗普当政下的硅谷潮人日子不那么好过

2017年可能要避开标普500指数的科技板块。原因不仅是苹果这样的大公司难以推出新产品和找到新的盈利点，还因为特朗普贸易政策的不确定性可能给明年的科技板块带来成阴影。

总而言之，股市暂时看起来反弹得很好。我们认为，某些板块的表现将出众，尤其是银行和工业板块，这令道指相比标普 500指数更具吸引力。除非债券殖利率令人震惊地大涨 - 美国10年期国债殖利率升至3%或更高的水平 - 否则当前反弹有延续的空间，至少可望持续到明年一季度。

图形1:

来源: Bloomberg 和 City Index

图形 2:

来源: Bloomberg 和 City Index

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