前海人寿万能险被叫停 全年最严监管影响有多大？

周一(12月5日)晚保监会下发监管函，要求整改不到位的前海人寿停止开展万能险新业务，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。对其他在万能险经营中存在类似问题的公司，保监会正密切关注其整改进展，视情况采取进一步的监管举措。

此次已是年内万能险监管第三次升级。此前保监会分别于 2016 年 3 月和 9 月出台对万能险的监管新规，包括对于万能险保费的限制以及对万能险结算利率的限制。

对首当其冲的前海人寿而言，此举将对其现金流产生一定压力。前海去年保户投资款新增交费 605 亿元，今年前 10 月已达 721 亿，考虑到保单负债久期均偏短，如果保单禁售持续时间过长，会导致现有产品到期后负债难以衔接。

对资产驱动型险企而言，本次监管趋严将使激进型险企流动性面临较大压力。

资产驱动型险企流动性对以下因素较为敏感：1. 新单销售;2. 退保率，侧重理财性质的万能险，保户持有期一般较短，对流动性要求高; 3. 具备现金流基础的投资收益，由于举牌上市公司所的股权按权益法计入长期股权投资， 若上市公司不分红，则只能带来账面投资收益， 并无实际现金流支撑。

目前， 激进型险企万能险占比在 80%-100%之间(前海人寿为 80.2%)。保监会此次出手后，对大量发行短期高现价产品的部分保险公司所集中持有的权益标的形成潜在价格波动。而四家上市保险公司的高现价产品预计存续期均在五年以上，负债久期较长，投资模式为“长债长配”，所受影响较小。

国信证券表示对优质传统险企看好的核心逻辑。参考海外成熟保险市场，优质龙头几乎都是通过在产品或承保端建立优势来实现超越行业的发展，仅靠投资难以建立长久优势。本次万能险监管升级将在一定程度上降低产品端的价格竞争，减轻传统险企资产负债管理的压力。

整体来看，在长期利率持续低迷的市场环境下，总体判断保险资金的权益持仓占比会继续上行，但监管密集出手，保单获取成本将会得到缓释。

这一年来险资频繁举牌的根本动机在于长期低利率环境下保险资产配置难度的加大，以及在激进类保险公司扩张市场份额的驱动下，推动保单获取成本长期居高不下，从而倒逼保险资金密集形成权益持仓。预期后续保监会将继续在偿二代的框架下，强制保险公司完善资产负债久期匹配，降低短期高现价产品销售占比，降低保险公司投资压力。

此外，前海人寿今早对此事回应称，12月5日，公司接到保监会下发的监管函，第一时间成立了整改小组。已严格按照监管要求，暂停万能险新业务，并安排了专项工作组负责万能险账户分拆的整改落实工作，力争在12月30日前完成。