中油独家揭秘——原油价格暴涨暴跌的恶魔

国际原油价格近期闪涨闪崩把市场搅得天翻地覆，欧佩克减产协议达成使得油价暴力拉升，随后市场又担心产油国能否具体行动，油价又有所下跌，而这都不是重点，其实油价涨跌主谋还在于UWTI以及DWTI，下面就一起来了解。

瑞士信贷11月16日宣布，12月8日起将退市UWTI和DWTI，即三倍做多原油ETN以及三倍做空原油ETN。这两大ETN自发行以来，深受原油投资者喜爱，并且在11月30日欧佩克宣布减产后，成交量更是创下记录新高，而UWTI则在11月30日飙涨25.14%。

如今，这一原油交易神器即将退出历史舞台，相信很多投资者都会非常失望。但机智的交易商怎么会任白花花的银子流走呢?随着这两大反向及杠杆型原油ETN的交易被限制，Proshare Advisors LLC以及美国商品基金，USO的发行商纷纷宣布将推出一个全新的三倍杠杆原油ETF以填补缺口。

据报道，此次推出的新产品，杠杆原理使用的是商品池，而不是衍生品。这个改变实际上是质的变化，即该产品的监管层由SEC转移到了CFTC。换句话说，该产品受调查的概率将会大大下降，并不像UWTI以及DWTI被突然摘牌。

但实际上，杠杆ETF与杠杆ETN虽然交易方式相仿，但是有质的区别。杠杆ETF和杠杆ETN被设计出来，都是为了跟踪某一篮子资产的价格，比如跟踪标普指数里500个指数、跟踪500个金融股、跟踪500个石油股。它们都有杠杆作用，比如纳斯达克指数上涨1%，我买入三倍做多纳斯达克指数的ETF，那么该ETF就会上涨3%。

但是二者有何区别呢?持有ETF，意味着你持有了这只基金背后的资产。比如你买入一百万美元的标普500指数的ETF，从原理上来讲，你可以通过这个ETF兑换等额的一百万美元的500只股票。而ETN则不同，notes，顾名思义，实际上是一种票据、一种债务。它是由发行商无担保的承诺发行的，其偿付安全性完全取决于发行商的信用。

比如UWTI，是由瑞士信贷发行，Velocity Shares销售的。假如Credit Suisse作为发行商，有一天倒闭，那么它所发行的所有ETN都会无法兑付，变成一张白纸。 由于ETF是基金的形式，即便发行商倒闭，这只基金也不会受到影响，所以ETF比ETN安全得多。

再者，ETN既然是票据、债务，那么就是有到期期限的。以UWTI为例，发行书上明确写着，这支ETN的到期时间为2032年2月9日。

最后，回归到原油行情，这些杠杆ETF以及ETN的魔力究竟有多大?由于这些基金提供给投资者三倍的风险敞口，即投资者可以以三倍杠杆做空或做多原油，这放大了对原油期货的影响。

就像是今年2月，有几波莫名的价格上涨就是由DWTI造成的。当时，DWTI的交易价格较原油资产净值大幅折价，这意味着存在大量DWTI的赎回，而因为赎回和发行方平仓之间存在一天间隔，第二天发行方就被迫买入期货，导致大量买盘出现。尽管当时EIA数据显示上周美油库存增加780万桶，但油价依然大涨逾8%。

此外，随着DWTI的清算，基金经理被迫买入当月原油期货，近月与第二交割月合约的价差也急剧缩小。

因此，投资者需要警惕随着DWTI以及UWTI退市，新的三倍杠杆原油ETF或会一定程度搅乱油市，不过由于这种影响一般是短暂的，因此对短线交易员的干扰较大。