专家：特朗普时代下的美元前景

在特朗普意外获得美国大选胜利后，市场对特朗普时代下的美元前景预测从来没有间断过。美国加州大学伯克利分校教授埃森格林撰写一篇《梳理特朗普时代的美元前景》文章，文章对特朗普时代下的美元前景做了个深入解析。

在唐纳德·特朗普当选美国总统后，对美元价值的唯一可靠指引是传奇投资者伯纳德·巴鲁克有关股市的至理名言：它将波动。如果说美国经济的前景从未如此不确定过，那么美元的前景也同样从未如此不确定过。

可以从3个视角来展望这种前景。首先是从美国财政和货币政策的角度来看。众所周知，特朗普时代更具扩张性的财政政策即将出台。它可能会采取对富人减税、对投资者实行税收减免的形式;或者可能是一种更为平衡的计划，包括显著增加基础设施支出。

在这两种情形下，增长和通胀都可能会加速，美联储(Fed)将更早、更快地通过加息来做出回应。我们从里根时代的经验得知，宽松财政政策和紧缩货币政策的组合会带来强劲美元。因此，难怪投资者正在抬高美元汇率。

但我们还知道，围绕债务可持续性的疑虑可能促使投资者三思。大规模且没有资金着落的减税将加重他们的疑虑。鉴于特朗普随口发表的有关重新谈判债务的言论，有关财政可持续性的疑问将尤其令美国国债投资者不安。

因此，宏观经济政策组合短期内将支撑美元，但长期而言将损害美元。如果市场是短视的，那么眼下美元将继续升值。但如果投资者展望更遥远的未来，这一时刻将相对短暂。有人愿意押注于美元升值将持续多久吗?

第二个视角源于新一届行政当局可能会采取保护主义政策。对进口征收关税，或者以其他方式限制进口，将强化美国的贸易账户，而较小的贸易逆差将对美元有利。进口价格上涨将转化为通胀温和上扬，同样鼓励美联储更早加息，并增强美元计价资产的吸引力。

但同样的贸易政策有着激起外国报复的风险，而其影响将恰恰相反。新的关税还将通过破坏全球供应链来降低美国生产的效率。如果结果是增长放缓，那么投资美国和美元的吸引力将下降。因此，新一届行政当局的贸易政策很可能会在短期内有利于美元，但较长期而言将对美元不利。

第三个视角是美元的避险地位。美元受益于不确定性。即便美国是不确定性的来源，美元也会受益。美国国债市场是全球流动性最强的金融市场，在危机期间，投资者最看重流动性。因此，一些人会辩称，特朗普上台所造成的不确定性上升将有利于美元。

这种观点未能认识到避险地位的更深层次根源。它不只是深度大、流动性强的市场。发行货币的央行的政策，以及央行背后的政府，也必须稳健且稳定。

一种货币只有在发行国地缘政治安全的情况下才会被视为避险资产。它必须拥有强大的军队，还必须拥有强大的同盟。在美元之前，英镑曾是一种避险货币，因为大不列颠统治着汹涌的海洋，也因为英国成功构建了一个地缘政治同盟之网。

因此，很多事态将说明问题，包括特朗普会不会采取加剧美中贸易紧张的政策，会不会缩减美国的海外承诺，甚至抛弃北约。美元的命运，可能还有其他很多事情的命运，将取决于这些方面的答案。