A股补涨迟迟不来 减持或是成长股“悬顶之剑”

本轮反弹中，沪综指震荡上行，而以“中小创”为代表的小盘成长股则明显滞后。在沪综指站上3200点时，市场曾预期成长股将迎来补涨行情，但上周成长股数次冲高后又震荡回落。

一方面，大规模减持是悬在成长股头上的“悬顶之剑”;另一方面，受制于高估值瓶颈，即便年底的估值切换行情也难以大面积发生在成长股阵营中。成长股曾牛气冲天，但今年能否复苏成谜。

补涨迟迟不来

10月初，沪综指从3000点附近开始反弹，至10月中下旬站稳3100点。在夯实这一平台后，股指继续向上拓展空间。上周沪综指站上3200点，开始了新平台的整固，而以创业板为代表的小盘成长股仍明显落后于大盘。创业板指数在10月份先上后下，全月仅上涨0.46%，远远低于沪综指3.19%的月涨幅，市场曾期待下一步会重演“权重搭台、成长唱戏”，但创业板指数依然背道而驰，11月初连续下探，最低下探至2098.56点。上周创业板指数再度尝试反弹，在突破半年线后再度回撤，重返均线密集交汇区域。

从行业板块来看，以成长股为代表的新兴产业板块明显落后于周期板块。10月建筑装饰、食品饮料、建筑材料、有色金属和钢铁板块表现强劲，月涨幅均超过5%，分别为9.85%、5.97%、5.52%、5.17%和5.06%。以通信、电子、传媒为代表的新兴产业板块表现滞后，涨幅不足3%。这种周期与成长的分化在11月愈发明显，建筑装饰、建筑材料、有色金属等强周期板块领涨，而计算机板块11月以来的涨幅仅为1.29%，表现落后。

分析人士认为，沪综指站上新平台后需要震荡整固，但“周期风”劲吹后，“成长热”却未接力，题材热点未从周期股迁徙至成长股。

减持成掣肘

重要股东的减持“压力山大”，成为悬在成长股头上的“悬顶之剑”。

据数据显示，11月以来创业板共有128只股票发生重要股东持股变动，其中获得增持的股票仅18只，合计增持3039.15万股，增持金额约为3.21亿元。其中，仅海达股份获重要股东增持金额超过1亿元，达到1.29亿元;另有银禧科技、嘉寓股份和亿纬锂能获重要股东增持超过2000万元。同期，创业板遭减持的股票有110只，合计规模3.28亿股，减持金额约为76.78亿元。其中，金科娱乐减持市值位居首位，达6.34亿元;另有华鹏飞、联创互联、厚普股份、神思电子、吴通控股和九强生物遭重要股东减持市值超过3亿元。

11月以来，中小企业板共有162只股票发生重要股东持股变动，其中获得增持的股票仅32只，合计增持5688.51万股，增持金额约为9.84亿元。其中，台海核电、齐心集团和理工环科获重要股东增持金额超过1亿元，分别为2.64亿元、2.39亿元和1.41亿元;

另有高乐股份、天奇股份等8只股票获重要股东增持超过1000万元。同期，遭减持的股票有130只，合计规模5.54亿股，减持金额约为93.55亿元。其中，万里扬和山西证券遭减持市值分别为11.36亿元和10.98亿元;众兴菌业、英飞拓、立讯精密、星期六、海康威视、雷柏科技和瑞康医药遭减持市值在3亿元至10亿元之间;24只股票遭减持市值在1亿元至3亿元之间。

一位私募机构人士表示，11月中小板和创业板限售股解禁整体规模不小，小盘成长股不时出现“减持雷”，让人感觉心累，“我们也怕大股东把筹码都倒给我们”。成长股头上的减持压力对其市场表现构成掣肘，即便市场风险偏好小幅提升，投资者也难以安心参与成长股投资。

估值切换难现

通常，股价上涨由上市公司业绩增长和估值提升两方面决定。在估值不变的情况下，股价将随业绩增速预期而相应变化;估值切换存在两个隐含的假设，一是来年较高的业绩增速并且确定性高，二是当前估值水平处于合理或低估的状态。

目前来看，估值切换在创业板股票中大范围出现的概率不高。从业绩看，上市公司三季报已披露完毕，创业板公司营业收入增速从二季度的32.73%小幅下降至32.13%，主板公司则从-0.11%上升至2.10%，虽然创业板成长性依然较高，但增速下降是不争的事实，来年业绩整体大幅提升的概率有限，反倒是周期板块的业绩回暖更令投资者期待。

从估值看，目前全部A股平均市盈率在19倍左右，略低于20倍左右的历史均值。其中，非金融A股的估值在33倍左右，较25倍左右的历史均值略高。在当下利率环境中，A股整体估值中枢很难大幅提升。虽然创业板指数近期持续疲软，与主板指数严重背离，但其整体市盈率仍在66倍之上，估值过百倍的股票不在少数。

创业板的高估值导致其在目前状况下对资金的吸引力不大。部分成长股由于估值高、业绩跟不上，凸显其成长性不足，反而面临较大的估值回归压力。