中油揭秘：人民币六年来首次跌破6.8的幕后推手

周五(11月11日)人民币中间价暴跌230点，人民币兑美元汇率跌破6.8“婴儿底”一度逼近6.82，离岸人民币跌破6.84，纷纷刷历史新低。目前人民币兑美元难言后市走势，谁是推动人民币跌破6.8的幕后推手?

（图片来源：中油财经网）

中油财经独家解读人民币跌破6.8五大推手

1、美元指数反弹导致人民币顺势下跌

11月9日晚间，受特朗普当选美国总统引发美元下跌的冲击，美元跌破96关口，随后市场消化特朗普当选风险情绪，美元开始反弹，加上美债收益利好美元，10日美元重返98关口，10日美盘时段，美元更是二度突破99关口，报99.10。随着9日晚美元指数从低点迅速反弹，境内外人民币汇率从6.7一路下跌，双双跌破6.8整数关口。至11月10日22时，境内市场美元兑人民币即期汇率徘徊在6.7969附近，盘中创下年内低点6.8068;香港离岸市场美元兑人民币汇率触及6.8280，盘中同样创下年内低点6.8379。

2、特朗普施政主张令人民币承受额外下跌压力

市场开始关注特朗普上任美国总统后可能采取的一系列贸易保护主义政策，如将中国纳入汇率操纵国，将中国进口商品关税上调至45%等，这些政策预期无疑对人民币造成额外的下跌压力。

3、境内外汇差扩大令套利交易一度卷土重来，做空力量旨在狙击套保盘获利

9日金融市场巨震引发境内外人民币汇差再度扩至400个基点左右，令套利交易再度活跃进一步压低了人民币汇率。在9日晚美元反弹令离岸人民币盘中跌破6.81关口时，境内市场美元兑人民币即期汇率徘徊在6.78附近，导致境内外人民币汇差一下子扩大至300个基点以上，引发套利交易卷土重来，令离岸人民币汇率直接跌向历史低点6.8379。

此次套利交易活跃的主要目的，就是狙击套保盘。毕竟，此前央行成功将境内外汇差空间控制在200个基点以内，让投机资本根本找不到套利机会，此番美国总统大选引发金融市场巨震，让他们反而有机可乘。

中油财经网小编科普套保盘，是近期不少企业通过一种名为“封顶远期”的期权组合对人民币下跌进行套期保值。举例而言，若企业打算在6.75卖出人民币兑换美元，可以通过这种期权组合，一面卖出一个行权价在6.73的人民币看涨期权，一面可以在6.70卖出人民币。如此企业能以更好的价格换汇，但付出的代价，是一旦离岸人民币跌破6.73，企业若要换汇，则需要按6.73行权价格执行，会带来一定幅度的汇差损失。

这种期权组合比较适合人民币渐进式贬值，若人民币突然出现断崖式下跌，企业的汇差损失将迅速放大，反之与企业做对手盘交易的投机资本则赚得盆满钵满。鉴于中国央行强大的干预汇市能力，投机资本未必敢持续兴风作浪，更多会选择见好就收。

4、美联储12月加息预期回温

据最新调查显示，目前美联储12月加息预期已经回升至78%左右，11月9日特朗普获得美股大选胜利后，美联储12月加息概率一路跌破50%至34%左右，市场害怕特朗普当选以其极端又激进的政治主张或将使美联储12月加息推迟。但是，今日特朗普团队公开出来表示称不会让美联储主席耶伦下台，并表示我们需要改变，需要央行干预以外的措施来促进增长”此举似乎透露出与美联储分歧并不像市场所预想的那么大，美联储12月加息因此获得支撑，美元获支撑，人民币承压。

5、中国央行提前释放人民币新贬值压力

人民币汇率之所以跌破6.8，不排除是央行提前释放人民币新贬值压力的考量。所谓新贬值压力，是此前市场认为一旦希拉里当选美国总统，会延续当前偏鸽派的货币政策，即美联储在12月加息后，会对明年加息持相当谨慎的态度，甚至有机构认为明年美联储很可能加息一次。

随着特朗普意外当选美国总统，市场预期俨然发生巨变——由于特朗普此前一再抨击低利率造成美国金融资产泡沫，甚至打算替换偏鸽派的美联储主席耶伦，不少机构开始猜测明年美联储加息次数可能会达到2-3次。

何况，特朗普的加大美国基础设施投资建设与贸易保护主义施政主张，势必引发美国通胀率进一步抬高，给美联储加快加息步伐创造有利环境。

正是这种市场预期，令人民币开始承受额外的贬值压力。总的来看，在经历长期单边升值后，随着国内经济和金融形势变化，人民币汇率重估过程难言结束，但出现无序贬值仍是小概率事件。