管涛：中国外汇政策存在新“不可能三角”

中国原国家外汇管理局国际收支司司长管涛表示，我国外汇政策存在新三角即“新的不可能三角”。

中油财经网小编科普： “不可能三角”即通常所称的经济学术语“三元悖论”，用于阐述一种宏观经济政策状况。

何谓“外汇政策新的不可能三角”呢?管涛在接受采访时解释说：“新的三角”我讲的是外汇政策：一是负责外汇市场价格出清的汇率政策，二是外汇市场干预，三是资本流动管制。后两项负责外汇市场的数量出清。

这三个目标不可能同时实现，即不可能同时既要保汇率，又要保储备，还要搞开放。至少要使用其中一个工具来解决市场出清的问题。

管涛在此前曾表示，人民币不比惧怕汇率浮动。他指出，汇率浮动的一个好处是，变市场与央行之间的博弈为市场参与者之间的博弈，有利于激活市场多样化预期，形成汇率的双向波动，抑制无风险的单向投机。但是，增加人民币汇率弹性不能一蹴而就，而要根据国内金融发育程度和企业承受能力稳步推进。

中国现在将三个外汇政策工具结合起来使用

汇率政策方面，管涛认为，与亚洲金融危机时期不同，这次把三个外汇政策工具结合起来一起使用了：

首先，从汇率政策工具来看，没有任何一个完美的、没有任何代价的汇率解决方案。无论是稳定，还是渐进式的调整，还是一次性的调整或者是自由浮动，可能都有利有弊，没有无痛的解决方案。

第二，虽然汇率是中国经济问题的一部分，但肯定不是中国经济问题的全部，仅仅动汇率不可能解决所有问题。那就意味着，哪怕让汇率一次性调整也不可能调整到位，一旦有新情况出现，人民币汇率还会存在新的调整压力。

第三是如果要想保持汇率稳定，最好汇率不要偏离均衡水平太远。除了极端的观点以外，主流的观点是无论人民币的汇率高估还是低估，实际上离均衡水平都不是太远。

最后是汇率变化后，对金融影响会大于对经济的影响，心理冲击会大于实质性的冲击。人民币汇率从“8·11”汇改以后出现了一定幅度的调整，但并没有改变中国出口负增长的情况，贸易顺差也没有缩小。所以它对于刺激国内经济的作用有限。如果调整幅度太大，很可能会遭到贸易报复，也可能会带来其它货币竞争性贬值。而汇率调整对于市场心理预期的影响，对资本流动的影响很大。

外汇储备方面，管涛表示，过去两年多时间，外汇储备下降了8000多亿美元。主要用于由国家集中持有变成民间分散持有、外汇市场干预、企业偿还外债和境外减持人民币资产。

现在的外储够不够用?管涛认为，在国家层面，外汇储备主要用于防范出现国际收支危机，即货币危机加上债务危机。只有汇率贬值、没有债务违约都不叫国际收支危机。

对于市场为何如此担心外汇储备问题，管涛解释道，汇率是负责价格出清，储备是负责数量出清，市场把储备下降和汇率贬值等同于资本外流，所以储备下降得越多，持续的时间越长，对市场的信心带来的影响越大。

在现今汇率形成机制下，人民币对美元汇率的期望值是贬值。尽快实现浮动汇率体制是人民币汇率形成机制改革的最佳方案。如果短期内由于各种阻力难以做到，采取钉住汇率体制未尝不可。