意大利公投 金融市场下一个深水核弹?

6月英国脱欧公投的余波未消，又一欧洲国家意大利要举办公投。随着10月步入尾声，2016年已经过去大部分，剩下来的两个月中可能是“黑天鹅”事件的多发期，除了11月的美国大选之外，12月的意大利修宪公投也可能成为撼动全球市场、甚至影响12月美联储和欧洲央行等利率会议的“地雷”之一。

意大利经济困顿

虽然贵为欧元区第三大经济体，但意大利却是欧洲最疲软的经济体之一。10月21日，评级机构惠誉调降意大利的评级展望，称经济增长疲弱、巨额负债以及计划中的公投结果不确定性，给该国经济带来风险。

1. 意大利国债走软

意大利10年期国债收益率上扬9个基点至1.48%，为6月28日以来最高点。基准的德国10年期国债收益率上扬7个基点至0.1%，仍旧保持在正值领域。各界对意大利公投以及该国前景的担忧有所加重，在意大利国债价格领跌之下，欧洲国债价格普遍下滑。欧洲各国竞相发债成为风潮，这直接导致市场债券供给量大为增加，从而一定程度上拉低了债券价格。

2.高失业率

数据显示，8月该国失业率为11.4%，债务高达GDP的132.7%，该比例在欧盟成员国中第二高，仅次于希腊。IMF7月表示，今年意大利经济增长将不到1%，明年增速也只是略微加快。至少在未来10年，意大利经济仍然无法回到2008年金融危机前的水平，意大利的银行业更是红灯频闪。

在经济陷入困顿之下，将于12月4日举行意大利修宪公投的市场影响力更难低估。此次公投的主要内容涉及该国参议员数量应从315人削减至100人，以达到重新平衡区域权力，使得更多地区置于中央政府的管辖内等目的。

公投成功：政局短期趋稳，但2018年大选仍是极大考验

如果公投通过改革法案，意大利政治形势会更稳定，伦齐将得以通过立法提高国内经济竞争力。公投成功后，现任内阁执政权利将急剧扩大，它大概会执政到2018年大选前，短期市场或趋于平静。

近年来，“反欧元区”党派五星运动党在意大利国内有着不亚于伦齐政府的支持率，一旦伦齐政府在2017-2018年的经济改革失败，或者意大利经济依然毫无起色，伦齐带领的民主党将难抵抗五星运动党的攻击。

但如果五星运动党最终赢得2018年大选，由它领导的内阁势必会兑现政治承诺——举办“退欧元区”公投。一旦举办退欧公投，意大利或将被“投出”欧元区，欧元区解体危机一触即发。

公投失败：政局趋于混乱，或被迫提前大选，退欧风险提升

如果公投失败，该国总理伦齐承诺他愿意辞职，自上次评级审核以来，意大利政治不确定性加剧，民调显示结果难以预料。有市场人士表示，如果意大利公投失败，将继续对意大利的债券收益率构成风险，而核心欧元区成员国的债券收益率也将走高，这意味着全球投资者对欧元区的紧张情绪上升。

更为糟糕的是，一旦意大利公投结果重蹈英国公投结果的覆辙，这很可能会意味着意大利将走上英国的“老路”———民粹党“五星运动”可能取代伦齐领导的民主党，一跃成为意大利执政党。“五星运动”之前就曾表态，将就意大利的欧盟成员国身份举行公投。

综上所诉，不管这次意大利修宪公投是否通过，都将难以逃过脱欧的宿命，而一旦意大利这张“多米诺骨牌”倒下的话，法国、瑞典、比利时等国本已存在的退欧呼声将更高，欧盟将直面解体的风险，全球金融市场也将由此酝酿新一轮的惊涛骇浪。