中国经济稳步前进 债市为何还涨个不休?

本周公布了一大波中国经济数据，数据显示中国经济稳步前进，通胀回升，资金偏紧。不过投资者未来仍不看好中国经济，债券大涨。

中国经济现状

昨日，国债收益率继续下降，而且期限利差继续收窄：1年、3年、5年、10年期国债分别变动-0.85BP、-1.04BP、-2.80BP、-3.01BP至2.14%、2.31%、2.44%、2.67%;5年期上涨0.12%，10年期上涨0.17%。

今日国债收益率继续下行，国债期货继续上涨。中国2026年到期、票息2.74%国债收益率跌1.5个基点报2.645%。10年期国债期货涨0.12%，5年期涨0.09%。

三季度GDP增速6.7%，持平于前两季度，中国经济目前企稳。通胀也进一步回升，中国9月PPI意外转正，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正，中国9月CPI同比1.9%，也好于预期。而且短期资金面也偏紧，中证报称，十月以来逆回购、MLF和国库定存密集到期，最新数据显示，10月份到期逆回购已达到14100亿元，其中最近两周到期量均达到5700亿元左右。

为何债市还是涨涨涨?

长期经济低迷的悲观预期仍占主导地位

尽管经济目前企稳，通胀回升，但投资者预期长期经济下行，因此债市会涨，但是中短期资金面较紧的情况下，短债涨的幅度相对较小，且长债和短债的利差缩小。

从配置资金来看，昨日有传闻外资机构增加债券投资，受传闻影响，二级市场便不理会企稳的经济，收益率继续下行。

债市现状：基本面给予了投资者买入的勇气 但要挣钱还得靠博弈和投机，基本面给予了投资者买入的勇气，但投资者只能靠博弈和投机挣钱。

债市投资就是赚两个钱：

1)赚基本面的钱，价格回归价值。

2)赚博弈和投机的钱，或者说赚估值提升的钱。基本面的波动不大，要赚钱，就更多的靠博弈;基本面波动大，那就看基本面，而不是看估值。简单来说就是，如果债券资产有足够的息差保护，那资本利得的重要性就在下降，反之也是。

那债市现在究竟挣的是什么钱呢?

债市现在赚的还是估值提升的钱。债券到现在这个位置，已经不存在票息保护，没有任何一个资产，相对于负债成本，有足够的利差。尤其是资产荒还在演绎，资产和负债倒挂越来越厉害。债券要赚钱，对资本利得的依赖肯定是越来越强的。

专家表示，在中短期内，并没有任何有利的变化。于是许多观点开始讲长期的逻辑，即，经济企稳，中期不可持续。货币政策不放松，但不可能收紧。

当前债市本质上还是一个多头市场。在这样的情况下，如果这样的力量占主导，市场跌不下来。如果监管政策的风险短期内不会出现，市场就会变成先下手为强，即“短多，但中期偏空的格局”。在这种情况下，投资者买债时，除了注意买的快，还得注意跑得快。