节后央行净回笼资金逾500亿 流动性或重现衰退式宽松

周二(10月18日)央行进行400亿元7天逆回购及400亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.25%、2.4%，公开市场当日有900亿逆回购到期，另外还有1320亿元中期借贷便利(MLF)到期。周一(10月17日)中央恢复14天期逆回购操作，展开500亿元7天逆回购及200亿元14天期逆回购操作，中标利率与今日相同。

自国庆长假后，央行公开市场累计净回笼5395亿元。市场分析流动性到期推动公开市场进入回笼模式，人民币贬值预期及地产调控短期将影响货币政策维持稳重偏紧，但长期来看，流动性大概率会重现衰退式宽松。

从10月17日央行再次恢复14天期逆回购交易来看，央行通过灵活搭配逆回购期限，来缓解流动性集中到期压力的意图。市场分析认为，央行持续就7、14、28天逆回购询量，反映出央行货币政策取向并未发生变化。

内外并济推动净回笼

从9月中下旬开始，央行公开市场连续“放水”逾6000亿元，随即从9月底开始持续净回笼，除了10月9日因假期因素净投放之外，其他交易日均为净回笼态势。

得益于此前的操作，国庆长假后，市场流动性明显改善，因此央行在公开市场净回笼资金符合市场预期，短期内资金面整体宽裕的平稳状态仍将延续。

分析师认为，节后国内居民换汇需求回落，流动性需求整体减少，同时节后流动性到期量巨大，这也是致公开市场进入回笼模式的基本原因。

华创证券近期表示，10月公开市场到期量依然较大，央行可能会继续回笼流动性，而且还将面临法定存款准备金的补缴，另外，人民币贬值压力下资金流出压力加大。

在多重因素影响之下，市场预计短期央行仍将以小幅对冲放缓资金回笼速度为主，后续将视资金面流动性情况再做微调。

短期资金面收紧

虽然从目前来看，资金面宽松格局仍未发生明显变化，但是在上述多重因素影响之下，市场对于流动性的预期也开始出现了微妙的变化。

华泰证券认为，上周利率债收益率下行主要受资金面宽松和贸易数据不及预期引发的经济悲观预期推动，但资金面的宽松可能只是短期现象，随着逆回购的集中到期，未来资金面仍将大概率趋紧，不可对流动性前景过于乐观。

从经济基本面角度考虑，8、9月的发电、地产、汽车增速等诸多指标向好，指向经济短期平稳，加上9月CPI大幅反弹至1.9%，PPI首次转正，都意味着央行短期没有放松货币政策的必要。

再加上房地产调控和人民币汇率贬值预期等因素影响之下，央行绝对不会放松货币政策火上浇油。

长期流动性有望趋松

虽然市场对于近期流动性市场开始愈加谨慎，但是对于长期流动性，仍抱有乐观看法。包括央行重启14天期逆回购，通过多期限货币政策工具的使用，保障跨月资金供给，保持银行体系流动性的适度宽裕，显示央行对于流动性的呵护。

近期央行召开会议称，将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

从内部来看，在10月份近二十个一二线城市集体出台了地产调控政策，因而17年的地产销量大概率会出现负增长，房价或见顶回落。而如果没有房地产提供需求，17年的社会资金需求可能会大幅下滑，流动性大概率会重现衰退式宽松。