深度剖析：成就与毁灭原油牛市的幕后推手!

原油牛市为何来去如此匆匆？今年以来，大量资金都涌入了新兴债务市场，曾经创造了油市繁荣的因素如此成为了定时炸弹。

美银美林数据显示，投资者在风险较大的新兴市场上购买债券时所要求的溢价几乎收缩至零水平，为2013年来最低。

彭博大宗商品专栏作家利亚姆·邓宁(Liam Denning)周四(8月11日)撰文称，新兴债务市场的这种繁荣既是原油牛市的缔造者，但同时也是毁灭者。

当油价处于三位数时，发展中国家的石油生产商大量举债。这完全符合情理：既然深埋地下的这种黑金价值不断飙升，为什么不以此为抵押进行借贷?但是当油价崩跌时，问题就开始显现了。油价下跌很大一部分原因都可归咎于美国页岩热潮造成的供应过剩，讽刺的是，这个热潮的背后推动力也是大量堆积的债务。

据EIA预测，欧佩克今年的石油出口净收入(扣除物价因素)创2003年以来最低。石油生商产猛然发现自己负债累累、收入骤缩，也难怪会心情郁闷。奇怪的是，他们郁闷的时候往往不会偃旗息鼓，反而“愈挫愈勇”——开足马力产更多的油。

现在，市场资金大举涌入安硕摩根大通美元新兴市场债券基金等同类产品，这无疑助长了产油量的持续涨势，使得多头一年来都在翘首以盼的油市平衡迟迟不见踪影。

而且，这种现象不仅仅只在新兴市场出现。以加拿大能源公司California Resources为例，本周早些时候，该公司以超高的10.375%Libor利率获得了总额为10亿美元的5年期贷款。重点不在于利率之高，而在于他们拿到了贷款。该公司目前的净债务是未计利息、税项、折旧及摊销前盈利(Ebitda)的8.5倍。

从California Resources这种小型石油公司，到为支付巨额股息的行业巨头，大量举债的行为已对全球的石油供应链造成巨大压力。而且据穆迪估测，整个油服行业将在未来五年内面临高达1100亿美元的债务，这些油服公司再也无法为石油生产商提供折扣。

等到投资者不再青睐风险较高的资产，这条石油供应链就会裂开，到时候油市估计要复出惨痛代价。对关注石油供应的原油多头而言，这实际上是一个好消息，但是也只限于短期之内。为什么?因为市场已将明年石油需求净增长的全部希望都寄托在这些新兴国家身上。

当前，全球原油供应过剩日益加重，新兴国家原油需求增长将成拯救的油价的利器。