英国退欧对市场有什么影响?

备受瞩目的英国脱欧公投将于6月23日举行。主张“脱欧”和“留欧”的两大阵营针锋相对，进行最后的冲刺，而两大阵营的民意支持率也不相上下。

据英国智库Open Europe测算，若英国6月公投决定脱离欧盟，则该国在2030年之前的经济产出很可能将比留在欧盟减少0.5%-1.5%。

1. 贸易和投资

据长江证券评估，退欧对英国经济产生的潜在影响有以下方面：

(1)贸易模式重构，经济损失恐超 2%

一旦英国退欧，那么它与欧盟的贸易模式将面临重构，50%的对外贸易受直接影响。最差情况下，在 2018-2030年，英国将损失 550 亿英镑，占当前 GDP 比例超过 2%。

(2)服务贸易恶化，顺差最多缩减 20%

退出欧盟后，英国对欧盟的服务贸易顺差状态将难以延续，最差情况下，英国对欧服务贸易顺差将缩减 50%，占总贸易顺差比例超 20%。

(3)金融业趋于外移，伦敦地位难保

当前欧盟超过 60%的欧元交易和全球超过 40%的美元交易均在伦敦完成。一旦退出欧盟，英国境内大部分跨国金融机构将主动从伦敦转移，大规模欧元交易也将不再被允许，伦敦金融中心地位难保。

一旦英国退欧，首先，伦敦的金融机构便永久失去了在欧盟其他27个成员国提供金融服务的许可;其次，在英国设立分支机构的金融机构将被欧盟认准为“第三国”金融机构，根据欧盟金融工具市场法规(MIFID II)的规定，这些金融机构在进入欧盟市场时必须同时满足母国、英国以及其新分支机构所在的欧盟成员国的监管要求，监管成本将因此大幅上升;最后欧央行的多位官员表示，英国退欧后，欧央行将不再允许伦敦成为欧元的交易中心。

(4) 工业贸易难改善，制造业面临外迁

退出欧盟并不能显著改善英国工业部门的贸易逆差状况，欧盟国家依然是英国商品的主要出口国。此外，在英国退欧后，为了保持成本优势和市场占有率，英国部分制造业企业将不得不搬离英国。

在这次退欧事件中，英国汽车制造业对退欧的反应最激烈。英国吸引车企入驻的主要原因是英国劳动力成本优势明显，显著低于德国(是德国的 50%)和法国等汽车生产大国。目前，在英国建厂的日本日产、丰田、本田公司，德国大众、宝马公司等均明确表示反对退出欧盟。

(5)劳动力缺口难填，经济增长受掣

在人口老龄化快速上升的背景下，英国劳动力供给将产生巨大缺口。退出欧盟后，英国来自欧盟国家的移民将显著受阻，而一旦缺乏移民，英国劳动力缺口将难以得到有效填补，在2050年，GDP 增长潜力将因此显著下降 0.5%-1.2%。

不过，芝商所(CME)称，从英国的角度来看，退欧的风险或许有些夸大其辞：

英国从未加入欧元共同货币区或申根共同签证区。

挪威和瑞士并非欧盟成员国，其经济繁荣，商业、工业和金融业与欧洲其它国家来往密切。

如果英国退出欧盟，各方将开展谈判，可能签订条约，以维持英国目前与欧盟的大部分关系。

2. 英镑

如果英国退欧，英国经常账户和资本账户可能出现双赤字，短期内或进一步加剧英国资本外逃。更糟糕的后果可能是，伦敦金融中心地位或被动摇。

5月24日，英国央行副行长Broadbent表示，英国退欧将引发严重后果，可能导致经济增速放缓，或将导致英镑贬值逾5%。英国央行金融政策委员Taylor也表示，若英国退欧，预计英镑很可能出现急跌。

据路透，英镑贸易加权指数=GBP在过去六个月跌幅高达10%，围绕退欧的种种疑虑造成动荡不安，期权市场的隐含波动率指数也飙升，反映出投资者要规避英镑汇率波动的需求增加。

虽然英镑汇率自4月起反弹了约5%，隐含波动率依然是两年前水平的近一倍，而且期权定价显示未来几个月仍明显偏向于卖权。英镑定价里至少隐藏着极大的看空倾向，这其中的大部分料将在公投留欧后消散。

瑞银投行数据也证明了这一点。虽然本月英镑抛售有所缓解，但过去一年英镑总体外流的格局没有改变。该数据并显示，除了投机性对冲基金最近买入英镑，资产经理、非金融类公司和私人客户仍远离英镑。

5月23日，英镑兑美元一个月隐含波动率攀升了11%，创2月以来新高。上周，两个月隐含波动率跳升至18.5%，创下七年来的最高水平，表明市场对于退欧忧心忡忡。

此外，英国退欧，意味着欧盟一体化的进程将逆转，欧元也难逃贬值厄运。

3. 货币政策

英国财长奥斯本表示，若英国退欧，英国央行在权衡利率上将面临困境。

摩根大通经济学家Allan Monks称，如果英国退欧，英国央行可能会降低关键利率至零。

英国央行总裁卡尼5月24日称，若英国公投留欧，则英国央行下一步行动很可能是加息，英国退欧将降低下一次加息的概率。对英国退欧的正确应对并不一定非要是宽松。

卡尼还称，如果英国公投结果是离开欧盟，那么英国央行不会寻求对冲英镑汇价的波动。“(你们)不要预期央行会阻止汇率的必要调整...”卡尼对议员表示。

东方证券分析师曹海军、邹慧认为，面对英国退欧的可能性，欧洲央行在政策上已无太多空间来应对可能的风险。一方面，欧元区实际上已经采用负利率，政策效果已不再明显;另一方面，德拉吉和德国的矛盾可能阻碍政策。而美联储仍有政策空间，加息进程或再添变数，东方证券认为，如英国真的退欧，美联储则有望重回QE，甚至重回零利率。

东方证券认为，英国退欧对中国的直接影响相对较小，主要还是间接影响。一旦英国退欧，地方政府债 务风险、银行风险，甚至的汇率风险等可能集中暴露。中国的改革短期面临中断，经济的衰退可能 带来大规模失业。为了稳定经济，改善民生，避免陷入大衰退当中，中国版的QE可能会成为央行选择。