金融危机爆点?这“八大触发点”千万别碰

周二(5月10日)自2016年开始，全球股市连连暴跌，且对于市场重演金融危机担忧持续存在，特别是2016年开始金价大涨近20%，反应市场避险情绪浓厚，而分析师更是列出“八大触发点”或将引爆新一轮金融危机。

股市

美国股市再度再度碰到麻烦。强势美元损害了美国出口以及海外盈利。新兴市场疲软影响了科技、航天、汽车、消费品和奢侈品等领域的企业表现。海外国家货币贬值加之产能过剩，这令通缩压力依然存在，从而降低了定价能力。低油价拉低了能源出口商的盈利、现金流和资产价格。泡沫程度严重的科技股和生物科技股也表现令人失望。盈利和流动性压力削弱了企业并购活动和股票回购，而这些一直支撑着股票价值。美国股市走软也影响到全球股市的表现。

债市

负债累累的能源企业和新兴市场借款者面临愈发严重的金融压力的风险。根据国际清算银行(BAnk of International Settlements)，2014年全球原油和天然气行业的总借款达到2.5万万亿美元，较2008年的1万亿美元飙涨250%。

最初的压力点聚焦在美国页岩油行业，该行业的杠杆化程度非常高，而借款额是总经营利润的三倍以上。许多企业的现金流为负，需要不断的筹措资金以开发新的油井，从而维持产出。假如企业在支付承付款项方面出现困难，则随后出现的可用资金减少以及高成本会营造一种负面的恶性循环。

许多大型的新兴市场借款者，诸如巴西的Petrobras、墨西哥的Pemex和俄罗斯的Gazprom和Rosneft，也都十分脆弱。部分归因于低利率，这些企业在近些年增加了杠杆，以为大规模营运扩张筹资(这主要鉴于高油价的假设)。近些年来这些借款者利用资本市场而非银行贷款来筹集资金。自2009年以来，Petrobras、Pemex和Gazprom发行了1400亿美元的债券。

银行体系

银行体系已经遭受资产价格下滑和不良贷款的“折磨”。欧洲银行业有约1.5万亿欧元的问题贷款，而其它新兴市场国家，如印度的银行的不良贷款规模同样相当高。

流动性状况

自2009年以来，央行大规模“防水”行动令资产价格膨胀。如今，仅仅是维持资产价格，每个季度新增的流动性可能至多达到2000亿-2500亿美元。然而，全球正进入货币政策非同步的阶段，各大央行的政策分歧愈发明显。

美联储没有像2009-2014年那样增加流动性。尽管日本央行和欧洲央行继续在扩张其资产负债表规模，但这可能不足以支撑资产价格。大宗商品下滑同样降低了全球流动性。

自从第一次原油冲击以来，石油美元循环和石油出口国的剩余收入一直是全球资本流动的重要组成部分，这推高了资产价格并令利率维持在低点。而假如油价在更长时间内维持在低点，这将降低石油美元流动性。石油美元流动性和新兴市场外汇储备下滑可能引发全球流动性萎缩，从而影响全球范围内的资产价格和利率。

汇市波动性和货币战

至少根据决策者的说法，货币战还没有发生。强势美元可能导致美国经济走弱，但假如美国让美元走软，则这意味着欧元和日元会贬值，这会损害欧元区和日本的经济前景。

全球经济活动疲弱

全球经济疲弱的一个重要后果是能源部门会走软。有关低油价会导致经济增速加快的想法可能是错误的，因为石油生产商的问题会抵消低油价给消费者带来益处。当在低油价环境下，接近1万亿美元的新投资将是不盈利的，特别是油价持续时间更长的情况下更是如此。再加上低油价导致其他资源行业的计划内投资削减，全球经济遭受的负面影响将相当严重。

新兴市场面临的问题也将增多。因发达市场的需求下滑、债务处于不可持续的高位同时伴随着未解决的结构性问题，新兴市场的经济增速也在放缓。对于大宗商品产出国而言，收入下滑将导致经济表现糟糕，甚至导致经济倒退。而麻烦也会在整个新兴市场内扩散。

经济增速放缓、低通胀和财政问题将使焦点重新集中在主权债务的水平和可持续问题方面。日本和美国久拖未决的公共债务问题将重新引发投资者的高度关注。而在欧洲，主权债务问题将影响意大利和法国等核心国家。

对决策者信心的缺失

自2008年金融危机以来，全球央行决策者采取了史无前例的“放水”行动，但这种由低利率和QE人为制造的金融稳定或许只是一种“假象”，随着人们担忧政策长期效果和自持性经济复苏的缺失，决策者人为营造的金融稳定性已经遭到虚弱。事实上，去年“瑞郎黑天鹅”事件、今年年初的日本央行意外实施负利率，以及美联储加息一拖再拖，都表明了央行政策或许才是金融市场不稳定的根源之一。

政治压力

自上一轮金融危机以来，地缘政治问题一直是金融市场的一大不确定性因素，而如今市场依然没有摆脱这种局面。在沉寂了一段时间之后，希腊问题似乎又卷土重来，临近6月英国脱欧风险愈发加大，而美国大选结果也面临高度不确定性。这种政策不确定性和不连贯性会进一步抑制经济复苏。与此同时，恐怖主义威胁也挥之不去。一旦地缘政治局势进一步恶化，全球经济势必遭受更加沉重的打击。

特别需要指出的是，上面提及的因素可能不会单一出现，而是多个因素交织在一起，从而令局面更加复杂化，导致新一轮金融危机爆发、进而将全球经济拖入“深渊”。