角度决定思维!为何日元走高应从这个角度来理解?

周一(4月11日)据外媒报道，日元大幅上涨且刷新2014年以来的最高位，而为何市场对日本经济丧失信心，投资者仍百思不得其解，分析师称需要换个角度来理解。

根据统计，在最近10次日元对美元瞬间升至1%以上的场合中，美股标普500指数平均下跌了0.8个百分点，这是2008金融危机以来最大幅度的负相关联。

纽约National Alliance Capital Markets国际固定收益总监Andrew Brenner表示，日元走强——美股走弱这种关联主要是因为套利交易解除造成的。投资者原来借入日本低息资金来投资高收益资产，如美国的股市。另一种方法是通过外汇期货市场或场外市场利用衍生品合约跨期套利。

分析师报告中称，日元套利的属性对信用扩张起到助涨杀跌的作用：流动性的充裕，助推信贷的扩张，利于资产价格的上涨;反之，资本的抽血与风险偏好下降的相互作用，将加速资产价格的崩盘。

不过想要量化一段时期内日元套利资本的规模和影响是很难的。据Pi Economics早先的统计，06~07年时约有一万亿美元的日元套利在进行，约占07年日本全年GDP的21%。

“日元走强通常对美股不是好兆头，”Acting-Man.com专栏作者Pater Tenebrarum称。不过他也提醒这种关联不是永远有效的，“金融市场和经济中我们唯一可以相信会发生的就是永恒的改变。”

依摩根士丹利和法兴银行的说法，将美国和日本的国债经过通胀调整后对比，10年期日本国债的走势甚至比同期限的美国国债更有吸引力，美日两国实际收益率的缩窄可以帮助理解为什么日元是本月表现最佳的货币。

摩根士丹利外汇策略分析师Calvin Tse称，如果实际收益率保持高位，将阻止资本外流，这就相当于施压美元/日元。

数据显示，经过借出美元换取日元的调整，日本3个月期国库券给的固定票息相当于1.05%。瑞银驻东京策略师井川雄亮称，通过以美元作为融资货币投资日本国库券，收益率要高一些，并不是负利率。

日本股市自2012年安倍经济学开始与日元汇率形成紧密的反向联动，日元升值背景下，一会影响日本出口，二会影响企业利润，导致日本股市重挫。东证今年以来大跌了17%。