大摩：新兴市场进入熊市的可能性“大幅增加”

周三(1月27日)较早时候国际原油价格曾再度跌至30美元低位，上证综指也下跌6.4%，创13个月来新低，MSCI新兴市场指数今天下跌了1.6%。

摩根士丹利的策略师强纳森-盖纳(Jonathan Garner)现在认为，新兴市场进入熊市的可能性“大幅增加了”。盖纳的熊市案例指出MSCI新兴市场指数目标为590，也就是再次下跌16%。

那么盖纳的熊市案例预期是什么。盖纳指出：

盖纳的熊市案例预期，在2015年收益下跌了17%后，2016年收益还会下跌15%，2017年才会出现小幅度的恢复。在熊市情况中，新兴市场的净资产收益率会下跌到9.3%的低位(1999年为4.7%，2009年为10.1%)，市净率将会来到1.1倍，而2009年为1.3倍，1998年为0.9倍。

这些预期对我来说显得是很合理的。

盖纳对新兴市场股票的评级为减持，部分原因在于他认为新兴市场的政策支持将会是很有限的。即便是美联储带来的舒缓性反弹也将会是死猫式反弹。盖纳表示：

考虑到经常性账户和资本项目在目前的限制，我们认为主要新兴市场的自救性政策是不太可能的。美联储发出的信号是近期内不会进一步升息，这对市场近期的反弹来说是最有可能的正面催化剂——就像去年九月份的情况一样——但是美联储的这个积极因素并不足以带来一个新的牛市。

对于日本的情况，摩根士丹利也并不感到激动。摩根士丹利对日本股市的评级为持股观望。但摩根士丹利表示，由于具有更好的政策支撑，日本的股市情况要好于新兴市场。

“我们认为日本的政策制定者将最终能够采取另外有效的货币和财政宽松措施，这种措施会给股市带来利好。与此同时，我们也认为日本公司将会出现从下到上的管理改善。因此，鉴于今年不会出现全球萧条，我们认为东京股票价格指数最近出现的价格行动是一种回调行为。而我们对全球股市的评级仍为持股观望。”

避险情绪今天又杀回来了，日元兑美元汇率下跌了0.5%至117.77日元。日经指数收盘时也下跌了2.4%。

今年到目前为止，iShares MSCI新兴市场交易所交易基金下跌了10.5%，Vanguard FTSE新兴市场交易所交易基金下跌了11.1%，iShares MSCI日本交易所交易基金下跌了8.8%。