大宗商品或将继续下跌 但不能抹灭投资价值

　　周一(11月23日)高盛表示，自大宗商品下跌连连，回报并未达到最初的预期，且预计大宗商品或将持续下跌。

　　目前大宗商品回报欠佳的表现符合历史回报框架：商业周期是回报水平的主要推动因素，大宗商品供应周期是回报来源(即期和展期回报)的主要推动因素。

　　高盛表示，目前对于2015年末的大宗商品预判出现错误主要在于商业周期复苏的疲软，但是这并不会改变商业周期之于大宗商品回报的架构观点。

　　商业周期决定了大宗商品回报。在扩张和复苏阶段，大宗商品都有很好的回报表现，而在商业周期放缓和萎缩阶段，大宗商品则表现低迷。即期回报在商品周期的投资阶段最为强劲，在商品周期的利用阶段则相对逊色;展期表现在这一阶段则更为积极，在投资阶段则不尽理想。

　　高盛指出，从2008年夏季以来，整体的商业周期依然处于最差的阶段之中，持续时间之久为100年来之最。此外，OPEC在这次投资阶段和利用阶段转换中也充当了额外的负面角色。

　　高盛最后总结认为，大宗商品战略性投资价值虽然有所延后，但并未消失。在投资组合中，大宗商品依然有其价值。如果复苏周期到来，则应该加大对大宗商品的配置。

　　高盛预计，S&P GSCI商品指数未来3个月内收益为-8%，未来6个月为-4%，未来12个月则为-1%。2017年或是加大大宗商品配置的时间节点，尽管不确定因素可能会让时机进一步延后。