中国10月CPI不及预期 财政政策将更积极

　　中国10月CPI同比上涨1.3%，不及预期，前值为1.6%。中国10月PPI同比下降5.9%，连续第44个月下滑。分析师认为，通缩压力加大，货币宽松仍有空间，财政政策将更积极。

　　国家统计局数据显示，中国10月CPI同比上涨1.3%。其中食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨0.9%;消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨1.9%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。

　　中国10月PPI同比下降5.9%。工业生产者购进价格环比下降0.6%，同比下降6.9%。1-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降5.1%，工业生产者购进价格同比下降6.0%。

　　据国家统计局，从同比看，10月份CPI同比涨幅比上月回落0.3个百分点。主要原因一是部分分类同比涨幅回落，10月份猪肉和鲜菜价格同比分别上涨15.8%和4.7%，涨幅分别比上月回落1.6和5.7个百分点;二是部分分类同比降幅扩大，蛋和羊肉价格同比分别下降13.8%和7.0%，降幅分别比上月扩大3.6和0.6个百分点。部分服务价格同比涨幅依然较高，挂号诊疗费和家庭服务价格同比涨幅分别为14.4%和7.2%。

　　民生宏观分析师朱振鑫、张德礼认为，每一次低迷的通胀都是宽松的号角。

　　消费品价格涨幅继续收窄。主要因食品项贡献减弱。一方面，由于猪肉需求进入淡季，生猪供应加快，导致生猪和猪肉价格持续回落，猪周期对CPI贡献减弱;另一方面，随着秋冬季鲜菜的上市，鲜菜价格对物价的影响变小。

　　猪周期弱化，通胀隐忧解除。年内猪价大幅反弹概率不大，通缩压力进一步加大。

　　10月PPI与前两月值持平。一是近期大宗商品价格企稳，叠加811汇改后人们币贬值，带来一定的输入型通胀压力;二是中央加大稳投资稳增长力度，导致部分工业品需求企稳。但中期来看，PPI已经连续44个月负增长，未来转正仍然遥遥无期，

　　通缩压力加大，货币宽松仍有空间，财政政策将更积极。CPI和PPI直接影响实际利率，是观测降息的最佳风向标。9月份名义贷款利率虽然已经从去年的接近7%降到5.7%，但考虑通胀之后，实际利率还是很高，仍需降息来降低企业的实际融资成本。

　　此外，降准的必要性也在加大，美联储12月加息的概率已经上到70%，三季度超储率只有1.9%，急需要降准来对冲超储的消耗。从时点上看，央行或许在美联储加息之前有所行动。但考虑到央行强调不能过度放水，未来政策重点将逐步从货币政策转向财政政策，明年财政赤字大概率调整。