全球市场陷入拉锯战 投资者迎来严峻挑战

 　　全球市场目前正处于拉锯战之中。一方面是，英美等发达国家经济增长良好，促使英国央行和美联储考虑自全球金融危机来首次加息。甚至欧元区也已经摆脱衰退，经济再次增长。另一方面，投资者又担忧新兴市场国家经济放缓、货币贬值，以及商品价格下跌会带来新的通缩。债券市场风险溢价增长上升，这是投资者更加焦虑。

　　《华尔街日报》称，这种情况导致的结果就是：市场波动性上升，投资者也感到困惑。

　　首当其冲的就是债券市场。据FactSet，8月份美国国债收益率曾在日低2.05%和日高2.29%之间波动。油价和商品价格下跌是美国国债收益率面临向下压力，美国国内大部分数据也不足以抵消这种影响。由于核心通胀数据好于预期，英国国债收益率本周也一度上升。10年期德债收益率正处于今年波动区间的中间位置，它受欧元区复苏的影响，同时也受到欧洲央行为实现通胀目标面临挑战的影响。

　　美国垃圾债市场则传递出不同的信号。6月份，美国垃圾债价格曾急剧下跌，这可能显示投资者担忧经济再次下滑。但是，这主要是能源、金属和矿业公司的债券下跌，其它经济增长敏感公司的债券表现更好。巴克莱数据显示，能源类和消费类公司的垃圾债收益率之差已由2%攀升至4.3%。

　　投资级债券也正遭遇麻烦，这可能是另一个预警信号。当然，这也有另外的解释：这是由于供给增多，企业再度增加杠杆。

　　与此同时，发达国家股市表现不佳，甚至曾备受青睐的欧洲股市也距年内高点相距甚远。

　　中金分析师王汉锋称，近期全球市场的动荡只是一个预演，股权资产所隐含的风险溢价可能会经历系统性的上升，类似全球股权资产在1970年代经历的情景。

　　油价再次下跌，以及人民币贬值等新兴市场动荡意味着，支持通缩和经济放缓的投资者占据上风。但是，虽然油价下跌会明显拖累近期通胀，但是这对广大消费者和企业而言也是一个好消息。通胀下滑也会导致居民实际收入上升。由于实施浮动汇率，以及国家资产负债表相对强劲，新兴市场国家也比以往更具弹性。

　　观察市场波动性的另一个角度是，投资者对风险要求的补偿增加。美联储加息将至，这可能不会使市场感到意外，但是这不意味着市场能够避免波动性上升。