国内外经济分化 美联储何时加息？

 　　美联储正考虑九月加息之际，来自美国国内和中国、欧洲的数据却形成了强烈的反差。美国国内数据与美联储九月加息保持一致，但国际数据却不然。国内外数据的拉锯使得美联储比过去更加难以预测何时加息。

　　从稳固的零售销售到降至四十年低位的四周首申均值，就国内数据而言，美联储最早在九月开始实施近十年来的首次加息的信号还是头一次这么强烈。如果加息的话，美联储将以非常小的步伐多次加息， 最终的政策利率也会低于历史水平。

　　但是国际方面的情况就让九月加息变得不那么具有说服力了，让美联储官员陷入两难之地。

　　中国经济仍在放缓，而欧洲尚待实现稳固的复苏。几个大的经济体(包括巴西、俄罗斯和土耳其)都面临着棘手的问题，从全球增长层面来看，美国是唯一个很快便能看到更加光明前景的经济体。即便是美国，经济增速令人沮丧地小于"逃逸速度(Escape Velocity)"，也会重新回落。

　　如果过早地收紧货币政策，过度强势的美元可能强化本就疲软的外需对于美国出口的影响。强势美元可能还会让全球金融体系更加脆弱，这是世界上许多国家都引以为忧的事。

　　在过去，基于两个原因，美联储总是把国内因素置于国际因素之前考虑。第一，就外贸而言，美国经济相对“封闭”。第二，美联储官员们的思维模式就是倾向于将国际化考虑压缩到最少，即使他们会考虑的话(比较著名的例外包括美联储应对亚洲金融危机和俄罗斯1997/98年的违约)。

　　然而，当面临国内外发展形势分化时，本届美联储一直有同时考量。

　　从最近的FOMC声明和会议纪要来看，美联储正变得更加关注国际问题，包括美元会产生的影响和对于国际金融环境的影响。谈及美国经济可能面临的风险时，美联储反复引述海外风险因素的发展，并且，当数月之前美元大涨之时，美联储官员表达了对于美元过度升值的担忧。

　　FOMC的成员也发生了变化，更多有着国际化视角的官员加入进来。副主席Stanley Fischer曾长期任职国际货币基金组织(IMF)和世界银行，也曾担任过以色列央行行长。理事Lael Brainard在加入美联储之前是美国财政部负责国际事务的副部长。

　　要想预测美联储会如何应对国内外相互矛盾的经济形势并不容易。同样地，九月加息也远非板上钉钉之事，尤其是如果美联储赖以决策的“经济数据”不再仅局限于国内数据的话。

　　我想说，美联储可能会在九月采取该央行有史以来“最松懈的紧缩”行动，但是我也承认，就近期的国际数据来看，行不行动的概率分布已经变得更加均匀了