本次美联储决议的五大关注要点！

　　美元指数在周三(3月18日)亚洲时段早盘持稳，美国联邦储备理事会(美联储/FED)即将宣布政策决议，料将在九年来首次向着升息迈出重要一步。

　　美联储将于北京时间周四凌晨2点公布政策声明，半小时后联储主席耶伦将举行记者会。美联储还将公布与会官员对通胀和利率的预估。在本周伊始，不少欧美交易员便早已将目光聚焦于此，而市场的谨慎情绪一度令行情陷入动荡。

　　本周FOMC会议之所以备受关注，因为市场观察美联储今年稍晚准备首度加息的迹象。市场关注焦点放在美联储是否会从前瞻指引中删除“耐心”的措辞，FOMC最快6月会逐次会议定夺货币政策立场。

　　因就业市场数据持续转强，目前，多数机构认为现在是该摘除“耐心”一词的时刻。但如果没有删除“耐心”两字，美联储可能承诺接下来两次会议不会调升利率，因此6月就不太可能加息。这是耶伦在最近国会证词以及去年12月份FOMC会后记者会所订下的框架。

　　不过，由于近来美元大涨正在抑制美国出口并降低输入型通胀，也可能导致美联储货币政策决策者三思。此外2月以来，除美国非农就业以外的多项经济数据均表现不佳，也可能令美联储在加息问题上投鼠忌器。

　　综合目前市场上的普遍观点，我们此次总结了本次美联储决议的五大关注要点(如下表)，下文将对这些要点一一分解：

　　关注点一：美联储是否删除“耐心”加息指引措辞?

　　目前市场普遍预计美联储会在此次会议上去掉“耐心”措辞，按照美联储主席耶伦的解释，这一措辞的意思是美联储在未来两次会议中都不会加息。

　　周二，有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath预计，美联储周三将删除前瞻指引中“耐心”措辞，在利率决策上拥有更大灵活度。然而这可能引发市场波动，因为投资者已习惯了清晰的利率指引。

　　之所以认为美联储会抛弃这一措辞，是因为上个月耶伦在对国会做证词时表示，只要就业市场持续改善，当美联储有“合理的信心”认为通胀能回到2%的目标时，美联储会开始收紧货币政策。她还称，加息拖得太久会有风险。某种意义上说，这已经是耶伦“钦定”可能将发生的事件!

　　不过，删除耐心的加息字眼，可能并意味着美联储就将在6月展开加息。巴黎银行经济学家认为，从公告中去除“耐心”将给FOMC更大灵活性，在美元升值、数据起伏、通胀前景不确定情况下，FOMC仍将维持“谨慎”态度。其9月份开始升息的可能性最大，货币政策依然高度取决于经济数据。

　　而对于若美联储删除“耐心”后，将如何弥补前瞻指引空白的问题，不少投行认为，美联储可能重新将之与数据表现挂钩，例如“加息前景将视经济数据表现而定”等措辞。同时，美联储也可能在措辞中增加类似“以后每次会议都将对利率问题进行进一步讨论”的措辞。此外，美联储也可能说“放弃‘耐心’一词不代表货币政策的改变”之类的话。

　　美银美林经济学家Michael Hanson在报告中写道，本周美联储对利率政策的表述可能将转为以数据为导向。货币政策很可能将着重强调强势的劳动力市场，淡化近期由于恶劣天气、西海岸港口停工等临时因素而显疲软的经济活动数据。且在美联储会后新闻发布会上，耶伦可能会“尝试强调政策正常化的计划性和逐步性来安抚市场”。

　　就行情影响力而言，由于这一处的变化很早就被市场所预料到，其预期也早已被计入了美元持续升值的步伐中。因此若符合预期，美元虽可能在短时间内走升，但后续仍需防范“买预期卖事实”操作的打压。而若美联储意外保留耐心字眼，那么真正的市场海啸可能将到来，美元大幅回调的局面也很可能上演。

　　关注点二：美联储如何调整经济通胀预期?

　　和美联储政策声明一起发布的，还有其对经济预期的摘要。有市场人士猜测，美联储或在此次报告中下调经济预估。经济预期汇总了美联储公开市场委员会委员，和美国地区联储主席对经济的看法。

　　美联储在最近几次经济预期中下调了对失业率和通胀率的预期。去年12月的声明中，美联储的共识观点是，美国失业率将在今年四季度前降至5.2%至5.3%。以个人消费支出物价指数(PCE)衡量的通胀率在1.0%至1.6%之间。因2月份美国失业率为5.5%，1月份美国PCE物价指数同比仅增0.2%。美联储若再次下调经济增长预期也不会令市场感到意外。

　　值得一提的是，美国近期数据表现良莠不齐有关。2月美国新增非农就业者29.5万人，较彭博新闻社调查的共识预期高6万人。2月失业率5.5%，降至 2008年来最低。但是，美国2月零售销售环比萎缩0.6%，大幅不及预期。美国零售数据已连续三个月下滑。上个月公布的1月CPI水平也超预期下滑。

　　摩根大通(JP Morgan Chase)经济学家Michael Feroli称，美联储可能下修就业增速和通胀水平。

　　对于历次美联储季度决议而言，经济通胀预期的调整向来是一大备受瞩目的焦点。若此次如预期出现下调，可能减弱删除“耐心”对于美元的利好影响。而若美联储维稳或部分上调预期，则将利好于美元。

　　关注点三：美联储点阵图可能出现怎样变化?

　　根据惯例，在美联储季度政策会议上，美联储将公布成员预测利率的“点阵图(dot plot)”。相比于去年12月的利率决议，此次美联储参与会议的官员人数将有所减少——费舍尔和普罗索退休，因此此次点阵图的点数显然将比上次要少。但这并不影响市场人士的一个大致判断。(费舍尔和普罗索属于鹰派，因此点阵图靠上方的点数可能有所减少)

　　美国联邦基金利率自2008年底以来一直维持在0-0.25%，美联储上次升息还是在2006年中期。德银分析师Torsten Sl?k表示，美元升值和能源价格走低可能让美联储成员修改利率预测，因为他们觉得通胀水平上升较慢。

　　有业内人士表示，去年12月，17个成员中有6个预计联邦基础利率将在2015年底至少到达1.5%。考虑到美联储在6月以前不会有动静，这一预测结果恐怕会被推迟到2016年以后才会实现。

　　从交易的角度看，由于市场的更多目光聚焦于美联储年内何时展开加息，因此投资者可以把更多目光集中在2015年点数的变化。目前来看，这一边的点数相较去年12月可能会有所下移。若如此，可能对美元有所利空。

　　关注点四：美联储会否提及强势美元?

　　此前，部分美元多头对于今晚美联储决议最为忧心的一大猜测就是：美联储依然在声明中保留“耐心”一词，并且对美元大涨对于经济的负面影响发出警告。

　　因此，如果美联储日内对强势美元感到不满，继而打压美元走势，请不要感到意外。分析师指出，美元大涨正在抑制美国出口并降低输入型通胀，可能引起美国官方的高度警惕。此外，近期诸多美国大型跨国企业也对美元升值发出抱怨声，这可能也会令官方承受一定压力。

　　国际金融研究所(Institute of International Finance)驻华盛顿首席经济学家、前美国财政部官员Charles Collyns声称，“美元上涨是个顾虑，决策者将予以密切关注。”

　　白宫经济顾问委员会主席福尔曼(Jason Furman)上周二曾表示，美元走强会阻碍美国经济增长。当日稍早美元兑欧元一度刷新12年来的高点。但福尔曼作出上述评论后，美元汇率应声下滑。

　　就美联储而言，在进入2015年后，全球不下20国先后出台宽松举措，间接推高美元的局面，或许也并非其所乐观。

　　苏格兰皇家银行(RBS)表示，本周美元主要风险在于美联储是否在本次决议上强调强劲美元影响美联储加息决定。若耶伦认为强劲美元对美国经济增长构成了潜在消极影响，则美元或面临阶段回调。若果真如此，市场可能“膝跳”般地抛售美元。该银行还认为，美国最近几个月经济数据并不是十分抢眼，但美元却急速蹿升。美联储也可能意识到了这一点。

　　关注点五：耶伦在新闻发布会上会讲些什么?

　　在美联储发布3月决议声明和经济通胀预测报告的半小时后，美联储主席耶伦将出席例行的新闻发布会。考虑到美联储届时极有可能已经删除了“耐心”的前瞻指引措辞，耶伦对于未来美联储的政策走向的看法，很可能遭遇媒体“长枪短炮”的拷问。

　　澳新银行(ANZ)分析师Tom Kenny称，“我们的基本观点是，美联储能够在年中前后开始政策正常化进程，这意味着，如果核心通胀升幅进一步放缓，升息时间就可能被延后，美元大幅升值的时间也会延后，”他补充说，“耶伦对美元、核心通胀和薪资前景的看法将至关重要。”

　　耶伦届时将说些什么呢?也许，上述四个关注点所涉及到的所有内容，都是耶伦将进一步阐述的话题。野村证券就预计，耶伦将“施压”，就像之前几次会议上那样。耶伦可能指出“放弃‘耐心’一词不代表短期内就会升息。”

　　该行还预计，耶伦可能就“美元近期的狂涨是否已经影响到了美联储升息的节奏”这一问题给出回应。

　　久经战阵的交易员可能都清楚，美联储季度决议后市场行情的走向往往会有数波动荡。而耶伦新闻发布会上的措辞，与决议声明的影响力常常并驾齐驱。若耶伦在美联储去除耐心后的言论偏于鸽派，那么美元的升势很可能面临掉头直下的风险。反之，若耶伦对于经济的看法更趋乐观，并保留6月加息的大门，则美元或将进一步走升。