数据反弹难以持续 人民币料将稳定

　　今天公布的12月进出口数据双双回升。出口总值为2275.1亿美元，同比增长9.7%，超出预期的增长6%;进口1779亿美元，下降2.4%，好于预期的下降6.2%。中国12月贸易顺差496.1亿美元。

　　分析师普遍认为，虽然12月进出口数据均较上月有所回升，但这其中不乏基数效应、季节性反弹等因素，而且与基本面相违背，预计该趋势难以持续。

　　2014年进出口总额增长3.4%，未达到年初7.5%的增长目标。分析师预期2015年目标将会下调。中信证券预计2015年出口增速将回落至5%。

　　机构预计，在高位贸易顺差的稳定下，人民币虽然有贬值冲动，但对美元将保持稳定，即使贬值幅度也不大。

　　进出口双双回升 但恐难以持续

　　华泰证券首席经济学家俞平康认为，外需强内需弱的格局没有改变，数据反弹难以持续。

　　2014年12月份出口同比增长9.7%，进口同比增长-2.4%，贸易差额496亿美元。在11月份出口增速出现意外下滑后，我们认为高基数效应、美国11月的极端气候、国内打击虚假贸易等三个因素阶段性打压了出口增速，这些因素在12月份消失，出口增速如我们的预期出现了反弹，暗示外需稳定增长的势头并没有实质改变。

　　内需方面亦有所改善，油价暴跌下中国加大储备是一个重要原因，12月原油的进口量达3037万吨高位，铁矿石与煤炭进口也出现了一定的改善，大宗商品价格走低阶段性刺激了部门企业的订单意愿，但国内需求依然疲软，从PMI分项指标来看企业尚处于主动去库存的阶段，因此这种短期补库存的行为可能并不具备持续性，进口短期内没有持续改善的支撑，因此衰退性顺差的特征还将延续。

　　首创证券研究所副所长王剑辉指出，12月进出口数据均有所回升，主要是季节性、技术性因素所致，并非趋势性反转。

　　基本反映了国内外的经济形势在去年12月出现的小幅回升，欧洲和美国的经济状况，包括日本，12月都有不同程度企稳和小幅回升。从市场需求看，有一定的恢复，但这样的恢复更多是季节性的恢复，不完全确定是前期弱势的改变，也就是季节性的反弹。

　　进口的变化，有双重的影响，一方面国内需求还没有呈现显着的企稳，尤其是能源价格下降，使得进口受到抑制，但从12月数据看有一点企稳的迹象，起码环比11月有所改善，12月价格比11月更低，不管是原油还是其他原材料，但进口确实是出现小幅增长，应该说有一些弱势中的回升，12月的国内需求，回升幅度不大，但也能看到临近节日期间的消费有一定的支撑。

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮也认为，外贸数据与基本面相违背，难以持续。

　　12月外贸数据全面好于预期，从表观上观察有一定经济企稳的迹象。出口增长有所提速，但这与PMI中新出口订单的持续负增长相背离，也与近期新兴市场风险上升的势头相背离，料难持续。

　　人民币：大幅贬值可能不大

　　澳新银行经济学家刘利刚和周浩认为，虽然贸易顺差可能仍然持续，但2015年人民币存在被超卖的可能。人民币波动性料将增大，但不太会大幅贬值。

　　尽管中国录得较大贸易顺差，但人民币在2014年却贬值约3%。这使得中国企业日益担忧其美元债务。我们预料中国的外债可能已经达到了1万亿美元，比全球金融危机时增加了四倍。未来人民币汇率走势的不确定性可能使得中国企业争相购买美元进行对冲，这可能会造成美元被超买、人民币被超卖，从而增加人民币汇率的波动性。我们认为，人民币大幅贬值并不符合中国的利益，因为这可能造成资本的大量流出。

　　海通证券宏观组也认为，12月顺差496亿美元仍在高位，高额外贸顺差充当汇率缓冲垫，人民币料难大幅贬值。

　　中信证券首席经济学家诸建芳预计，人民币对美元将保持相对稳定，对欧元、日元可能会被动升值。

　　展望2015年，一方面，美国消费回暖带动经济复苏，有助于提振全球贸易;另一方面，强势美元回归，给商品货币和有央行扩表预期的货币带来贬值压力，全年看，人民币大概率将对美元保持相对稳定，而对日圆、欧元等主要货币“被动”升值，加权平均计算的实际有效汇率将进一步上升，从而削弱中国外贸部门的竞争力，将对中国出口构成下行风险。在上述两方面相反力量的影响下，中国总体出口增速将较今年略有回落，2014年中国出口增长了6.1%，预计 2015年出口增速回落至5.0%。