宋林失足后央企能否觉醒？

　　华润集团前董事长违纪被免职，实际上释放了随着国企改革的推进，央企此前的垄断优势或将消失的信号，在混合所有制大潮袭来之际，蓝筹股是否也会面临新的投资逻辑？宋林被查 华润系股票全线下挫

　　近日以来，受华润集团前董事长宋林被免职的消息影响，这家拥有80年历史的央企巨无霸被拉进了公众的视野。

　　这场突袭的人事变动也引发了资本市场的巨震。本周二，华润旗下香港上市的子公司无一幸免，股票遭遇了投资者的集体抛售。华润电力、华润创业、华润置地、华润燃气、华润水泥分别下跌9.62%、4.16%、2.98%、2.75%、4.12%，这5家公司市值当日累计蒸发逾200亿港元。

　　而在A股市场中，由于华润集团三家子公司华润三九、华润万东、华润双鹤因重大资产重组停牌而幸免于难。不过东阿阿胶、华润锦华则同时遭遇了不同程度的下跌。

　　尽管前招商局董事长傅育宁的空降使得华润系大部分股票得到了喘息的机会，但市场所担心人事“余震”效应却仍在局部发生。在华润金融CEO吴丁被带走调查的消息传出前，在华润供职达21年之久的华润置地执行董事、董事会副主席王宏琨宣布因“个人健康问题”而辞职，此举则导致了华润置地股价的继续下跌。

　　有业内人士指出，宋林事件最大的不确定性在于华润集团管理层变动的影响，该事件或将牵涉到其他管理层成员。此外，宋林在位时所规划的项目或将由于他的免职而出现变化。摩根士丹利就在宋林被调查时间后发布报告指出，调查可能会影响到近期燃气项目的收购前景，因为地方政府可能会犹豫是否与华润集团进行合作。

　　对于华润集团整体的影响或将不限于此，华润旗下医药资产的重组整合进程也随着宋林案而突然存在很大的不确定性。华润原计划将医药业务整合后于2015年上市，不过目前市场已经开始对该计划表示担忧。

　　留给华润集团的问题是，新帅傅育宁如何在“后宋林”时代完成价值链重建。由此也为市场抛出了一个如何加快推进国企改革、避免因“一人独大”而在各环节产生腐败事件的待解命题。

反腐推动国资改革

　　无疑，经过此次调查风波的华润集团必须改变前期的部分发展模式。

　　由两根金条起家的华润集团，经过数十年的发展，如今在A股及香港市场已成为拥有10家上市公司的巨无霸企业，而在这个巨无霸企业成长的过程中，依靠央企的身份获得了不少便利。追溯其发展历史来看，2006年，国资委将所持有的9.136%的中国华源集团股权,无偿划转给中国华润总公司，2011年，北京国管中心将北药集团1%股权无偿划转华润总公司，而回顾华润锦华、东阿阿胶成为华润旗下公司的方法，也跳不出无偿划拨与低价卖身的框架。

　　类似非市场化的操作使得国有资产的操作权集中在部分掌舵者的手中，部分利益可能被中饱私囊。与以往下马高管有这相同经历的是，宋林案中还是逃不过利益输送的死结。去年7月和今年4月，《经济参考报》记者王文志两次举报称，宋林在华润电力斥资百亿收购山西金业的过程中，致使数十亿元的国有资产流失。

　　在此前模式受阻的背景下，市场化可能是一大出路。一个佐证是华润新帅傅育宁一直被称“非常了解市场”，并曾经提出作为一个企业要更多的考虑市场的需求。

　　推动市场化、推进混合所有制改革也是当下的国企改革的重要目标，为了建立打破国企垄断地位，打破权力和资源垄断，使资源更加有效的配置从而切断权力寻租和利益输送的制度性通路，混合所有制是为国企改革开出的第一剂药方。业内普遍认为，混合所有制将倒逼国企行为的改变，建立规范的公司治理。

　　其中反腐恰恰提供了外部动力。中央纪委书记王岐山在今年3月曾指出，国企反腐必须与全面深化国企改革“同步考虑、同步部署、同步实施”。据统计，自2014年以来，已有包括中石油、中国出版集团在内的14名国企高管“接受组织调查”或“被立案侦查”。而在去年中石油最大的反腐工作中，至少有45人因此而“下马”。

　　实际上，只有把国企的市场化与行政化相隔离，让国企真正参与到市场化的竞争中，才能实现资源有效的合理配置。因此，国企市场化方向的改革，才是打破寻租、避免资源浪费的良药。

蓝筹股春天到来？

　　此前央企的垄断地位、净利润增长与股价长期下跌背道而驰被投资者屡屡诟病。

　　根据2013年12月份企业财报显示，已纳入中央国有资本经营预算编制范围的中央企业，当年实现利润总额16224.2亿元，实现净利润11690.9亿元。而2013年央企上缴红利仅为1130.22亿元，支出978.19亿元，其中调入公共财政预算用于社会保障等民生支出65亿元，占上缴国有资本收益的5.8%。

　　实际上，国企上缴利润中很大一部分都会最终回流，而真正用于民生的则少之又少。2011年至2013年，中石油连续3年成为A股“补贴王”，分别获得补贴67.34亿元、94.06亿元、103.47亿元。而这样的优惠对于民营企业而言，则是可望不可及的。

　　不过部分央企却在高利润、高补贴的状态下，股价一蹶不振，中国石油就是典型，其股价从40多元高位上一路下跌，套牢了一大批投资者，而类似的还有中国远洋，年年利润下跌到最后只能靠卖子才能避免退市的命运。

　　长期以来，有着国资背景的大股东在国有企业中持股比例过高，也会导致对公司的战略决策会出现一边倒的情况，同时国企在大的战略制定上，也会更加倾向于行政手段，由此产生的后果常常会造成决策上的重大失误。而如果能以市场化的手段来对待国企，类似失误或许将会大大降低。

　　而国资改革彻底去行政化以及混合所有制的战略方向，嫁接资本市场的整体上市，恰恰也是蓝筹股摆脱股价一蹶不振厄运的拐点所在。

　　万通集团董事长冯仑曾调侃道“国企总占我便宜”，其认为国有企业、国有资本必须“褪魅”才能发展混合所有制经济。而随着国企改革的推进，当央企、国企面临市场化竞争的时候，目前萎靡不振的蓝筹股或者也将迎来脱胎换骨的机会。

　　二级市场已经给出了反应。今年，多家国企不约而同的推出了混合所有制方案，由此引发了资本市场的一片叫好声。在中国石化表示将在油品销售板块引入民营资本后，A股市场中以泰山石油为代表的石油板块就曾掀起过一阵涨停潮，中国石化也在5年内首次被封于涨停。