24日机构强推买入

　　北京利尔(002392)：高速增长，有望“二次腾飞”

　　收入显著增长，毛利提升公司实现营业收入14.81亿元，同比增长34.51%。耐材生产量36.95万吨，同比增长28.74%，销售量40.77万吨，同比增长23.60%，收入14.30亿元，同比增长30.54%；菱镁矿开采生产量41.22万吨，销售量44.20万吨，收入4204万元。毛利率35.63%，同比提升1.27个百分点。其中耐火材料毛利率34.59%，菱镁矿开采毛利率77.03%。期间费用率22.1%，同比增加1.72个百分点，主要是财务费用上升造成的。营业外收入较去年同期增加1258万元，其中政府补助增加998万元。公司经营活动产生的现金流量净额为16405.99万元，同比增长252.89%，主要原因之一是本期内采购付款多以银行承兑汇票方式结算。

　　洛阳、上海盈利提升；马鞍山、包钢扭亏；辽宁新并表洛阳利尔2013年实现净利润3859.49万元，同比增长12.56%，主要原因是煤化工行业营业收入增幅较大；上海利尔2013年实现净利润3073.77万元，同比增长127.26%，一方面本是因为加大了华东市场的开拓力度，收入规模大幅增长；另一方面加强了沙钢、梅钢等大客户的现场管理，成本降低，提高了毛利率。马鞍山利尔实现净利润-14.93万元，上年同期为-411.02万元，基本实现扭亏；包钢利尔实现净利润3.04万元，上年同期为-2807.10万元，扭亏为盈；主要是强化经营管理、调整产品结构的结果。辽宁金宏和辽宁中兴均为8月开始纳入合并报表，分别贡献利润1296万元和568万元。

　　耐材需求仍将稳定增长

　　我国2013年耐火材料产量为8914万吨，同比增长5.83%。耐火材料中70%左右用于钢铁行业，2013年，我国粗钢产量7.79亿吨，同比增长7.54%。钢铁工业协会预计2014年粗钢产量8.1亿吨，增长3.1%，同时着力推进高性能钢材的推广应用。耐火材料在钢铁行业中属于消耗性材料，与产量相关性高，不依赖于新建产能，同时随着钢铁品质的提高，对耐材的要求也不断提高。因此在钢铁产量稳定，品质不断提高的大背景下，耐火材料的需求仍将保持稳定增长。

　　公司作为耐材龙头，将明显受益于集中度提高的过程，实现“二次腾飞”

　　公司精细化管理工作对于降低成本的成效显著，未来将进一步深化。同时进一步完善提升“合同耗材管理”的经营模式。洛阳利尔RH 精炼、马鞍山利尔扩建、青岛冶金辅料、上海新泰山技改等项目将进一步扩大公司产能。加快辽宁镁质耐火材料基地的建设将进一步发挥辽宁中兴、金宏的协同效应和综合优势。公司发展面临战略机遇期，有望实现“二次腾飞”。

　　盈利预测和投资评级

　　我们预计公司2014年收入18.54亿元，同比增加25.25%，归属于母公司的净利润2.55亿元，同比增加48.01%，基本每股收益0.43元。维持“增持”评级。中信建投