“问题”P2P百余家

　　高歌猛进多年的P2P借贷平台开始进入风险暴露期，自去年四季度出现首波“倒闭潮”后，愈来愈多的问题平台开始出现。

　　据《第一财经日报》记者不完全统计，自2011年开始到2014年4月中下旬，至少有112家P2P借贷平台出现提现困难、挤兑、倒闭甚至恶意跑路等情况。

　　在112家问题借贷平台中，浙江有19家，江苏有17家，广东有21家。与2013年前发生的零星问题平台相比，此次“倒闭潮”在时间和地域分布上都有集中化的趋势。

　　“随着监管进程的加快以及行业自律的建设，今年可能会倒闭更多的P2P平台，洗牌速度会加快。”北京某P2P平台负责人对《第一财经日报》记者表示，仅今年4个多月时间里，问题平台的数量至少30家，占这几年问题总量的37%。

　　“洗牌”加速

　　今年以来，短短4个多月时间里，全国已经有至少30家P2P借贷平台出现问题，沿海民间资本活跃地区成为跑路、问题平台重灾区。从零壹数据提供的信息来看，可监测到的12家平台涉及资金至少达9.917亿元。

　　其中，北京的中欧温顿与浙江的中宝投资涉及的资金量最大，分别高达4亿元和3亿元。紧随其后的是浙江的国临创投、广东的中贷信创，以及上海的锋逸创投，分别涉及资金8900万元、7500万元、6700万元。

　　这30家问题平台目前的状况主要是提现困难、停止运营、资不抵债、限制提现，其中，较为恶劣的北京的中欧温顿、广东的元壹创投和福建的万汇通三家平台负责人已经跑路。

　　而从处理进度来看，有7家今年出现问题的P2P借贷平台，警方已经介入调查和处理，包括广东的中贷信创、上海的锋逸创投、江苏的窑湾贷、北京的中欧温顿和浙江的国临创投、中宝投资、大家网。

　　除了警方介入处理外，还有一些涉及资金量相对较小的平台选择了“自救”。例如，浙江的广融贷就把拖欠投资的金额换成股份，后续再由平台逐步回购；湖北的大地贷则结束运营、提前结束返还资金。

　　从出现问题的时间来看，相较于过去几年，今年的问题平台从上线到出事的时间明显缩短。

　　其中，深圳的元一创投3月13日正式上线，仅过了一天，网站便无法打开。该平台通过秒标圈钱，开业1天负责人就跑路，创下P2P网贷平台倒闭速度的最新纪录。而另一家位于山西的投资传奇，从上线到出现提现困难也不过11天。

　　其他几家问题平台，如上海的卓忠贷、四川的天府投资、陕西的贵福财富、广东的中e邦达、湖北的富豪创投，从正式上线到出现问题分别只有16天、43天、53天、76天、89天。

　　对于新一波的P2P平台“倒闭潮”，不少业内人士认为，理性的洗牌对于行业而言反而是利大于弊。

　　零壹财经一名研究员表示，P2P借贷行业曾经一度出现月收益高达3分甚至5分以上的高息平台，新平台为了突破资金获取端的限制，不断提高利息或者奖励比例，形成了恶性竞争的局面。

　　上述研究员认为，倒闭潮在这次行业洗牌过程中开始逐渐恢复理性，对利率无止境的追求基本上画上了句号，但对于问题平台爆发的反思才刚刚开始。从某些方面说，“倒闭潮”是一个很好的投资人自我教育与行业自我纠正的契机。

　　“低门槛”冲动下的运营难题

　　P2P的“低门槛”给纷纷踏入行业的从业人士带来了容易经营的错觉。实际上，在关闭的平台中，由于运营不善倒闭的超过三成。

　　《第一财经日报》记者根据零壹财经统计的数据粗略计算，2013年以来，112家倒闭或跑路的P2P网贷平台中，30%左右的平台主要原因是运营不善。

　　“进入行业的门槛低，并不意味着行业运营的门槛低。”上述北京某P2P平台负责人对《第一财经日报》记者称，P2P网贷平台的运营风险主要体现为借贷的风险，其中平台的风险控制是核心。

　　南方一家P2P网贷平台总经理对《第一财经日报》记者分析认为，P2P网贷平台的运营和商业模式有关。根据本报记者综合采访和分析来看，P2P平台前期以高收益吸引投资者，采用先募集资金再贷款的资金池模式，或者将长期的贷款分拆为短期，形成期限错配等，包括运营团队对风险的把控能力缺乏等都有可能导致平台倒闭。

　　以今年1月初出现风险的广融贷为例，1月3日该平台宣布解除平台所有标，并且不再发标，主要是出现提现困难，涉及资金2000万元。而就在其出现问题的前一天，该网站还在发布利息奖励的活动，如一月标利率20.4%，奖励1%等。

　　“一些平台保本保息，前期做品牌以高收益来吸引投资者，如20%、30%甚至40%等，其背后对应的一定是高风险。”上述南方某P2P网贷平台总经理告诉《第一财经日报》记者，其中P2P行业有超过90%做的是“资金池”模式，会涉及到流动性风险。

　　而“资金池”是一个P2P运营难以绕开的话题，甚至有行业内人士认为，P2P模式中99%都在做“资金池”。

　　上述北京某P2P平台负责人对本报记者分析称，“资金池”的做法有两种，一种是债权转让，做成理财产品，当然债权转让也并不是百分之百等同于“资金池”；另外一种是做期限错配，将长期的贷款拆分成短期然后给投资者。

　　“把长期的贷款拆分成短期标的，例如一年期的拆成2个月的，2个月给投资者的收益，实际上并不是全部来自企业，基本上靠借新还旧。如果借款企业发生问题，或者借新还旧跟不上，都有可能导致流动性风险。”该负责人称。

　　零壹财经研究员以武汉某平台为例，称其大部分借款标都是一个月的短期借款，这个平台上的实际借款期限较长。由于担心投资端跟不上，只能通过提高借款利率和对借款标进行期限拆分来吸引投资者。

　　其期限错配的弊端就在于：部分资金在没有完全回笼的情况下，就需要垫付已经到期的借款标，从而导致资金链断裂，提现不得不被延迟。“这种情况更进一步加剧了投资人的避险提现行为，以至于平台最终无法运营。”该研究员称。

　　“期限错配的‘资金池’模式，实际上做的就是银行的事，这个需要一个严格的监管定位。如果自身运营团队能力较差的话，难于真正把控风险，也会导致平台出现问题。”上述南方一家P2P网贷平台总经理称。

　　实际上，对于P2P监管，监管层一直以来都在呼吁不得做“资金池”，如果细则正式出台，业界认为，将会对“资金池”模式的P2P机构带来一波清理，出现更大的“洗牌”。

　　产品异化存风险

　　除了逐渐暴露风险的P2P网贷经营风险外，一些潜藏在异化产品下的风险同样不容小觑。

　　经过这几年的发展，国内P2P行业在借贷模式、产品类型、操作手法上已经发生了巨大的变化。尤其近两年，各地纷纷出现了以投资咨询为名义的财富管理公司，异化形式层出不穷，引发了越来越多的行业性问题。

　　单从借款标的来看，根据借款目的，这些标的最终可以分为三类：一是满足普通借款人的真实借款需求，称为普通借款标；二是满足中小企业的经营性借款需求，称为高级借款标（因为这类标的一般需要抵押担保、信评和审贷过程相对复杂）；三是上述两类之外的非常规借款标，比如秒标、天标、净值标等。

　　“以净值标为例，这是一种以一个平台的待收债权为抵押进行借款的产品。”据上述零壹财经研究员介绍，一般允许发布的最大金额为净值额度的80%或90%，并可循环借款。

　　他告诉本报记者，某P2P网贷平台曾经设计过一种净值借款产品，净值标额度=账户可用余额+投标冻结总额+待收总额-担保未还总额-待还总额+股份数×2.95×90%。其中的股份数暂时抛开不论，该公式可支撑杠杆率为无限大的投资-借款循环。

　　据了解，这家平台上的投资人曾经以几万元的投资额，通过循环借入和借出获得了几十万的借款额度，直到最后问题暴露，P2P借贷平台才修改了额度的计算公式，限定杠杆率在10以内。

　　净值标带来的套利空间也催生了一批P2P“黄牛”，他们利用“净值标”无穷地放大杠杆，用借来的钱赚取利差。

　　据某P2P借贷平台负责人介绍，在目前P2P网站普遍提供“保底”的情况下，这种套利行为几乎没有风险。但他表示，这种投资者的投机行为给P2P平台带来的潜在风险不可忽视。

　　上述零壹财经研究员表示，在某些平台中，净值标交易占到了总成交额的50%甚至60%以上。如果说秒标造就了一个平台的虚假繁荣，净值标则是风险的放大器，信用链条被剧烈延长，风险因为杠杆和循环证劵化得以放大。

　　除了净值标以外，近年来，不少P2P平台从提升资金使用效率的角度出发新增了“自动投标”或称为“预约投标”、“排队投标”的功能，这也一度引发是否涉及“资金池”问题的争议。

　　据了解，通过该项功能，用户可以自己定义可投标的利率、奖励、投资期限、还款方式、借款人信用等信息，如果平台发布的借款标中有满足用户自定义的标，电脑会根据自动标的排名（有些平台采取随机的方式）自动帮用户进行投标。

　　上述某P2P借贷平台负责人表示，因为资金还是在投资人的账户中，直至有合适的标的资金才会投出去，所以严格来说不叫“资金池”。但实际上投资人已经把部分资金的划账权限交给了平台，理论上来说，这些资金已经在平台的掌握中了。

　　这位负责人表示，另一方面的潜在风险是，一般来说，“预约投标”的产品会有一个期限和预期收益率。目前已有产品的期限长达一年，但如果在该期限内，平台没有足够的项目进来，那么这个收益由谁来贴补？

　　该负责人认为，尽管目前还没有上述新的P2P产品形态直接危及平台运营的案例，但其中蕴含的风险不容忽视。尤其，P2P借贷行业进入门槛低，不少经营者并没有具备运作较为复杂的金融产品的专业能力。