汇丰：国企改革已取得明显进展

　　北京时间4月10日凌晨消息，汇丰证券中国证券票策略主管孙瑜、证券策略师Roger Xie、证券策略亚太区主管林传英（Herald van der Linde）和证券策略全球主管加利·埃文斯（Garry Evans）近日发布研究报告称，有迹象表明中国国有企业改革已经取得了一定进展。报告指出，很明显国有企业改革的动能正在增长，而国有银行的年度业绩则普遍表现良好。

　　以下是报告内容摘要：

　　中国国有企业：怎样才能填补与民营企业之间的差距

　　——进展迹象：

　　自2013年12月份以来，我们一直都指出债务负担沉重且效率低下的中国国有企业的改革进程将在今年加快。毕竟，这项改革是中国政府新任领导人在2013年11月份出台的全面改革计划的基石之一。目前这一改革进程仍旧处于早期阶段，但有迹象表明投资者获正开始加以关注。

　　除腾讯（香港证券交易所股票代码：0700）以外，身为摩根士丹利资本国际中国指数（MSCI China）成分股的中国民营企业的股价与国有企业股价相比有很高溢价：按市盈率计算的溢价为160%，按市销率计算的溢价为80%。但在3月份发生了一件不同寻常的事情：国有企业的股价表现较民营企业平均高出6个百分点，这是自2008年底以来的所有月份中第一次发生这种情况。我们认为，趋向于大市值股票和蓝筹股的类股轮动在2014年第二季度中还将继续下去。

　　——形成原因：

　　我们认为，就效率或盈利能力而言，近期内国有企业不会超过民营企业；但是，有多个理由可支撑针对国有企业的乐观情绪。首先，很明显国有企业改革的动能正在增长。我们在本报告中举出了一些例子，如高管所持期权对公司利润所造成的显著影响、中国石化剥离旗下营销部门的计划、以及中信集团通过反收购在香港上市等。

　　其次，国有银行的年度业绩普遍表现良好。再次，中国人民银行已经针对互联网金融公司推出了更加严格的监管规定，这对于股价在历史低点附近徘徊的银行来说也是个好消息。

　　——关注焦点：

　　国有企业改革的四大柱石是：更大程度上的私有化、打破国有垄断（尤其是在服务行业中）、改善企业治理和激励体系、以及将监管机构的地位从资产管理者转变为资本分配者，在任何一个或所有这些改革领域中取得的进展应该都会受到投资者的欢迎。

　　改革措施将针对以下行业展开：1）存在产能过剩问题的行业（如水泥、海运、煤炭和铝等），其结果很可能是带来合并交易；2）可能面临更多的资产注入及挂牌上市交易的行业（如国防和医疗保健等）；3）盈利能力较低的行业（如机械、建筑工程和水上运输等）。