曹中铭：交易所PK 上市标准不容降低

　　近期市场关注的一大热点无疑是沪深两大交易所之间的竞争，而准确地讲，是上交所要与深交所PK。自上一轮大牛市之后，特别是央企、大型企业上市资源逐渐枯竭之后，上交所慢慢被市场所“抛弃”。而不甘落后的上交所奋起直追，其实也在情理之中。

　　近几年来，与深交所相比，在新股挂牌数量、市场活跃度、受关注的程度、成交金额以及市场表现等诸多方面，上交所均明显稍逊一筹。前两年创业板表现神勇，而上证指数却频频“熊霸全球”。这两种极端的表现，虽然不是我们所愿意看到的，但却不幸变成了现实。

　　其实在创业板未推出之前，沪强深弱的格局长时间存在。而为了扭转深强沪弱的现象，今年以来上交所不断推出相关措施。如上交所表示要做大做强蓝筹股市场，并且欲在蓝筹股先试T+0回转交易；其后上交所又表示将推出战略新兴产业板；针对上交所平均市盈率较低的现状，3月底上交所发布了《关于发布市盈率问题解释口径的通知》，其在《通知》中表示，主板、中小板和创业板投资者群体和交易制度相同，一个企业的市盈率仅取决于其成长性，无论到哪个板块上市，其市盈率是相同的。当然，最令上交所振奋的莫过于监管部门表态称IPO上市地不与发行股数挂钩，并且审核部门将按照沪深交易所均衡的原则开展首发审核工作，而个中是否因为上交所的游说不得而知。

　　面对上交所的凌厉“攻势”，深交所亦当仁不让。创业板IPO办法征求意见稿显示，今后在创业板挂牌的企业不再局限于原来的九大行业，此外，创业板上市的门槛亦大幅降低。在财务指标方面，原来的标准为：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。而新标准拟改为：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。扩大行业范围以及降低财务标准，无形中将为创业板带来更多的上市资源。

　　历史上，沪深交易所并不乏竞争，最终受益的无疑是投资者、上市公司以及中国资本市场，此次的竞争亦不例外。问题在于，两大交易所展开竞争，上市标准却不能降低。否则，竞争的结果，反倒成就了那些质量较差或不符合上市条件的企业混进资本市场。

　　如果上交所推出战略新兴产业板，而创业板的财务门槛“被降低”，那么上述情形就可能发生。对于目前的沪深交易所而言，在上市地与发行股数不挂钩的背景下，抢夺上市资源更为重要。创业板的低门槛会吸引更多的企业来挂牌，即使是监管部门均衡审核，但由于中小板估值高于沪深主板，创业板的估值又高于中小板，首发企业更有到中小板甚至是创业板挂牌的冲动。毕竟，市场估值更高，发行人能融到更多的资金，今后也能在更高的价位上减持股份，以获取利益的最大化。

　　因此，两大交易所之间的PK虽是好事，但监管部门也要采取相关措施，以防止上市标准被人为降低，进而对资本市场造成损害。